银行业2026年年度投资策略_经营韧性筑基_红利复苏兼备_23页_1mb

报告摘要

银行业2026年年度投资策略总结

核心内容

2025年银行业回顾

板块表现：银行板块全年跑输大盘，截至2025年12月3日，申万银行年度涨跌幅为10%，在31个申万行业中排名第20位。
经营情况：
- 营收与利润：2025年前三季度，上市银行营收同比增速为0.9%，利润增速小幅回升至1.46%，但业绩分化明显。
- 板块分化：国有大行营收增长稳健，股份制银行和农商行增长乏力，城商行表现相对较好。
- 资产质量：整体不良率保持稳定，拨备覆盖率下降，但行业风险已逐步释放，未来利润增速将向营收增速靠拢。

2026年银行业展望

信贷增长：预计2026年信贷增速为6.3%-6.5%，信贷投放更注重结构而非规模。
- 区域分化：江苏、浙江、四川、山东等经济大省信贷增长领先全国均值。
- 对公贷款：继续发挥压舱石作用，政策性金融工具和“五篇大文章”推动重点领域信贷投放。
- 国有行与股份行：在涉政项目获取和低负债成本方面更具优势，有望支撑规模扩张。
净息差：仍处下行通道但降幅趋稳，2026年净息差表现或好于2025年。
- 资产端：新发放贷款利率继续下行，但降幅收窄。
- 负债端：存款成本改善具有滞后性，部分银行存款成本下行幅度或不弱于2025年。
- 政策导向：央行强调利率比价关系，推动净息差稳定。
低利率时代红利价值凸显：
- 股息率：截至2025年11月27日，上市银行股息率（TTM）为4.49%，在31个申万行业中排名第一。
- 配置性价比：无风险利率低位和资产荒背景下，银行作为红利资产具备较高吸引力。
- 分红率：上市银行年度分红率普遍位于25%-30%之间，国有大行更为稳定。
中长期资金驱动：
- 险资配置：险资对银行股配置偏好不减，政策推动下增配空间有望扩大。
- 公募基金：目前配置偏低，未来可能逐步增配。
- 被动指数基金：银行作为沪深300等核心指数权重股，有望受益于指数扩容。
- 地方国资与AMC：地方国资和AMC加速银行股权布局，提升银行资产质量和盈利前景。

主要观点

2026年投资策略：银行板块兼具稳健红利属性和复苏交易逻辑，预计在宏观环境改善或经济承压时均具备配置价值。
两条主线：
1. 稳健红利策略：关注低估值、高股息的国有大行和头部股份行，如建设银行。
2. 强资源支撑个股：关注信贷投放高景气、资产质量扎实、具备区域优势及细分领域特色的优质银行，如杭州银行、长沙银行。