20170607-兴业证券-建筑工程行业2017年中期策略：基本面与估值悖离，不妨乐观点_49页_2mb

报告摘要

建筑工程行业2017年中期策略总结

核心内容

本报告分析了2017年建筑工程行业的基本面和估值情况，指出在政策和市场环境变化下，行业呈现盈利反弹趋势，但估值受到压制。报告重点推荐了“一带一路”和PPP板块，认为这些板块具备业绩增长和估值修复的双重机会。

主要观点

1. 行业基本面持续反弹

2016年建筑业新签合同额和总产值均实现反弹，2016H1基建投资发力是主要驱动力。
2017Q1建筑业新签订单总额为4.49万亿元，同比增长22.17%，较2015年增速提升约10%。
建筑业总产值在2017Q1同比增长10.82%，较2015年谷底提升约8.5%。

2. 估值受压因素

IPO加速：导致市场资金压力加大，压制了建筑板块估值。
利率上行：提高了建筑企业的融资成本，影响了未来业绩预期。
流动性收紧：影响了建筑企业的垫资能力和项目进度，进一步压制估值。

3. “一带一路”板块

政策支持：战略落地，政策支持力度空前，国际工程市场景气度持续。
订单增长：2016年大型建筑央企海外订单普遍高增长，如中国化学、中国交建等。
估值修复：当前板块估值较低，具备安全边际，预计2017年将迎来业绩与估值共振。

4. PPP板块

政策推动：财政部第三批PPP项目规模远超前两批，推动PPP模式快速落地。
订单增长：建筑企业PPP订单持续高增长，2016年PPP协议金额超2万亿。
业绩支撑：PPP订单保障未来业绩持续高增长，尤其在园林领域表现突出。

关键信息

行业趋势

建筑工程行业盈利进入反弹周期，预计未来产值增速将继续回升。
行业集中度提升，龙头公司受益显著，如中国建筑、葛洲坝等。

市场表现

2017年建筑装饰行业指数上涨0.17%，跑赢大盘。
分子行业来看，房建工程、设计检测、工业工程、园林工程涨幅居前。

个股推荐

中国建筑：全球领先的建筑房地产综合企业，受益于PPP和“一带一路”，盈利稳定，未来增长潜力大。
葛洲坝：水利水电工程龙头，海外订单高增长，PPP订单充足，维持“增持”评级。
中国化学：化学工业工程龙头，海外收入占比高，未来增长可期。
神州长城：海外收入占比提升，订单保障倍数高，维持“买入”评级。
东方园林：园林PPP龙头，业绩持续高增长，维持“增持”评级。
美晨科技：双主业结构，园林业务增长强劲，维持“买入”评级。
铁汉生态：PPP订单充足，业绩增长确定性强，维持“买入”评级。

投资建议

行业评级：维持“推荐”评级，认为当前估值处于历史中枢附近，具备投资价值。
板块推荐：
- 海外工程板块：由主题驱动转向基本面驱动，具备业绩增长潜力。
- PPP板块：集中度提升，龙头公司业绩持续高增长，具备长期投资价值。
个股推荐：
- 中国建筑、葛洲坝、中国化学、神州长城、东方园林、美晨科技、铁汉生态等。

风险提示

宏观经济不景气：可能影响整体行业需求。
海外市场风险：国际工程项目的执行存在不确定性。
项目进度不及预期：PPP项目落地和海外订单执行可能受阻。
利率上行：可能影响融资成本和项目收益。

总结

2017年建筑工程行业基本面呈现持续反弹趋势，但估值受IPO加速和利率上行压制。报告重点推荐“一带一路”和PPP板块，认为这两个板块具备业绩增长和估值修复的双重潜力。在手订单充足、业务资源丰富、盈利模式清晰的龙头企业如中国建筑、葛洲坝、神州长城、东方园林等，值得重点关注。建议投资者把握行业反弹周期，关注具备持续性和确定性的投资标的。

展开完整摘要