20230901-财信证券-完美世界-002624.SZ-老游衰退_新品递延致短期业绩承压_关注后续产品周期_4页_952kb

完美世界证券研究报告总结

基本信息

• 报告评级：买入评级（维持）
• 当前价格：138.35元
• 2022年/2023年/2024年营收预测（亿元）：8448/9558/10871
• EPS预测（元）：0.40/0.73/0.86，对应PE分别为2892/1899/1613倍

核心内容

1. 2023半年报表现

   • 半年报营收4460亿元，同比增速1368%，净利润380亿元，同比增速-6660%。
   • 业绩承压原因：老游《幻塔》《梦幻新诛仙》流水下滑；新游《天龙八部2》上线早，销售费用高，收入递延，致Q2净利润下滑。

2. 业绩挑战

   • 游戏收入下降24.6%，主要因老游生命周期衰退和新游收入递延。
   • 上半年经营现金流净额大幅下滑，反映短期盈利能力承压。

3. 增长机会

   • 储备产品丰富：年内将上线《女神异闻录：夜幕魅影》《神魔大陆2》等多款新品，进行多轮测试。
   • 重要进展：
     • 《幻塔》主机版成功登陆国际多国新游畅销榜前三。
     • 继续拓展海外市场，及把握成熟IP的海外发行机遇。

4. 投资建议

   • 维持“买入”评级。
   • 调整盈利预期：2022-2025年净利润预测分别为928亿/1413亿/1663亿，与前值相比有所下调。
   • 风险提示：政策监管风险、项目延迟、游戏流水不及预期。