20261012-万联证券-通信行业跟踪报告_FCC政策扰动边际缓解_VCSEL_NPO产业布局升温_8页_793kb

通信行业跟踪报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于通信行业近期政策动态与市场表现，分析了光通信与卫星互联网两大领域的发展趋势与投资机会。核心内容包括：

• FCC政策变化：美国FCC于10月29日公布的公开委员会议程未涉及对光模块的限制，缓解了市场对国内厂商出海受限的担忧。
• VCSEL NPO产业布局升温：多家主流厂商布局VCSEL NPO方案，预计2031年VCSEL市场需求量将达6.5亿颗，2025-2031年复合增长率达38%。
• 以太网光模块市场增长：LightCounting将2026年以太网光模块销售额增速从73%上调至120%，反映市场强劲表现。
• 卫星互联网进展：我国成功发射低轨卫星互联网27组卫星，标志着卫星互联网基础设施建设加速。

主要观点

1. 政策扰动边际缓解

   • FCC未将光模块禁令纳入10月议程，表明短期内对国内厂商出口影响有限。
   • 市场对光模块行业风险偏好有望修复，尤其在北美AI数据中心建设中，国内厂商具备关键优势。

2. VCSEL NPO技术发展

   • 2027-2028年起市场将出现大量VCSEL NPO方案，推动NPO技术向多技术路线发展。
   • VCSEL因低成本、低功耗及易于阵列集成，正加速导入短距离NPO场景。
   • 850nm与1,060nm方案均具备商用潜力，1,060nm方案在传输性能方面更具优势。

3. 以太网光模块市场增长超预期

   • LightCounting最新预测显示，2026年以太网光模块销售额增速将达120%，远高于原预期。
   • 增长主要由AI算力集群扩张推动，数据中心内部互连向更高带宽、更低功耗和更高密度演进。
   • 传统可插拔模块受限，光引擎向交换芯片靠近，NPO产业化进程加快。

4. 卫星互联网基础设施建设加速

   • 我国成功发射低轨卫星互联网27组卫星，推动卫星组网与服务落地进程。
   • “千帆星座”与“国网星座”等低轨卫星网络部署加快，为卫星互联网生态奠定基础。

关键信息

• 市场表现：申万通信行业指数上周下跌4.72%，但2026年初至10月9日累计上涨17.89%，位列申万一级行业第3位。
• 行业估值：2026年10月9日申万通信行业PE-TTM为29.72倍，高于2023-2025年均值22.01倍。
• 投资建议：关注NPO产业链中的VCSEL及CW激光器、电芯片、FAU和高速连接器等核心环节。
• 长期主线：建议把握AI算力产业链与空天地一体化产业的投资机遇。

风险提示

1. 中美科技摩擦
2. 地缘政治风险
3. 资本支出不及预期
4. 技术研发不及预期
5. AI应用落地不及预期
6. 卫星组网发射进程不及预期
7. 卫星服务落地进程不及预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持）
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内相对大盘跌幅5%以上

附录：相关研究

• 阿里发布SNPO光互连超节点，推动产业协同发展
• 华为发布新一代昇腾960超节点，NPO首次在超节点系统中应用
• 产业动态显示，VCSEL NPO与Micro LED CPO均需整合收发光元件与ASIC/GPU芯片，提升传输性能与密度。

重要图表说明

• 图表1：沪深300、创业板指、申万一级行业指数上周涨跌幅对比
• 图表2：2026年初至10月9日申万通信行业与主要指数涨跌幅对比
• 图表3：申万通信行业估值情况（PE-TTM，单位：倍）

基准指数

• 沪深300指数

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