交通运输行业2019年投资策略_宏观经济降温_静待航空航运需求回暖_33页_2mb

宏观经济降温，静待航空航运需求回暖 - 交通运输行业2019年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年交通运输行业投资策略，重点指出航空、航运、快递、大宗物流、铁路公路等子行业的投资机会与风险。整体判断为：在宏观经济偏弱的背景下，航空板块具备高β属性，具有较强的进攻性；铁路公路机场板块则具备稳定收益，是防御型投资首选；快递与大宗物流存在估值修复可能。

主要观点

航空板块

• 外部利空边际减弱：2019年油价预计维持在60-70美元/桶，人民币兑美元小幅贬值压力，航空业外部环境改善。
• 业绩有望回升：2019年三大航净利润同比有望增长50%以上，主要受益于油汇边际改善和航线提价。
• 票价市场化改革：2018年国内航线票价由跌转涨，未来需求回暖将显著提升航司盈利能力。
• 估值修复：三大航PB估值处于历史低位，具备修复潜力，建议关注其估值回升机会。

机场板块

• 回归稳定收益：免税主题炒作后，机场行业进入稳定利润兑现阶段。
• 上海机场表现突出：人均收入增长显著，具备较强增长潜力，建议关注。
• 提价预期：2018年12月，三大航对北上广深互飞航线进行提价，进一步释放业绩弹性。

铁路公路板块

• 高股息率是防御首选：大秦铁路、深高速、粤高速等公司股息率高，且具备稳定收益。
• 经营稳定：大秦铁路作为最优质的铁路线路之一，2019-2021年产能利用率有望达到上限，股息率维持在5%以上。
• 估值与收益：铁路公路板块具备较低β值，防御性强，适合在市场低迷时配置。

航运板块

• 供给收缩，需求待改善：集运需求有望随贸易摩擦缓和而改善，但航运周期牛短熊长，不建议左侧布局。
• 成本与运价弹性：航运成本主要与运量相关，运价上涨带来显著利润提升，建议关注中远海控。

快递与大宗物流

• 快递估值修复：2019-2021年快递行业利润增速预计维持在20%左右，目前估值处于历史低位，具备修复空间。
• 大宗物流超越周期：上下游集中度提升带来量价齐升，部分企业如建发股份、厦门象屿表现出色，建议关注。

关键信息

2018年回顾

• 交通运输指数表现不佳：全年下跌30.17%，而沪深300指数下跌25.31%。
• 机场板块表现最佳：仅下跌0.75%，领先大盘。
• 快递行业增长最快：收入增速达29.82%，但净利润增速仅为13.14%，反映成本压力。
• 航空、航运利润下滑：航空净利润同比下降32.62%，航运净利润同比下降59.95%，主要受油价、汇率影响。

投资建议

• 进攻性板块：航空板块，关注中国国航、东方航空、南方航空等公司。
• 防御性板块：铁路公路机场，推荐大秦铁路、上海机场、深高速、粤高速等公司。
• 估值修复机会：快递、大宗物流板块，推荐建发股份、厦门象屿。

风险分析

1. 宏观经济下行：可能影响航空及航运需求。
2. 重大安全事件：如航空事故、航运市场波动等。
3. 成本压力：人工、燃油成本高企，对利润构成压力。
4. 政策变化：公路铁路收费政策、环保政策可能影响收益。
5. 汇率与油价波动：人民币贬值和油价上涨对航空利润有较大影响。

行业对比与数据

推荐标的

• 航空：中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空
• 机场：上海机场
• 铁路公路：大秦铁路、深高速、粤高速、宁沪高速
• 快递物流：建发股份、厦门象屿

估值与盈利预测

总结

本报告指出，2019年交通运输行业在宏观经济偏弱的背景下，航空板块具有较强的进攻性，而铁路、公路、机场等基础设施板块具备较强的防御性。快递和大宗物流行业估值处于历史低位，存在修复空间。整体来看，航空业的外部环境已改善，未来业绩有望回升；而铁路公路板块的高股息率使其成为市场资金避险的首选。建议投资者根据自身风险偏好，合理配置航空、机场、铁路公路等板块，同时关注快递和大宗物流的估值修复机会。