20221206-国信证券-2023年中国宏观经济展望_波折中的持续改善_18页_553kb

2023年中国宏观经济展望总结

核心内容概述

2023年中国宏观经济展望聚焦于经济增长、通货膨胀和债务杠杆率三大核心指标。疫情三年以来，经济增长成为宏观研究的核心变量，而2022年则经历了“开门红”、“疫情坑”、“修复期”三阶段的波动。2023年经济增长预期呈现“冲高回落”态势，受疫情与防疫政策变化、房地产调控、外需回落等因素影响，存在两种情景下的增长预期。

主要观点

1. 疫情对经济增长的影响

• 疫情三年来对中国经济造成显著冲击，尤其对服务业影响较大；
• 2022年疫情冲击为三年以来最大，防疫政策从常态化到动态清零，导致经济波动加剧；
• 2023年经济增长仍受疫情反复与防疫政策变化影响，成为核心变量；
• 疫情干扰下，当前GDP增速预计为4.0%，若防疫政策进一步优化，增速有望提升至5.2%。

2. 房地产行业调控

• 房地产行业经历五轮调整周期，本轮持续14个月，调控更偏供给端；
• 需求端自2021年四季度起有所放松，销售增速已企稳；
• 供给端仍保持紧缩，地产投资尚未明显回暖；
• 供给侧改革进程过半，预计2023年上半年供给端将逐步企稳。

3. 经济修复的动力与阻力

• 支撑因素：
  • 消费回暖（疫情缓和+地产需求侧复苏）；
  • 基建政策短期支持；
  • 制造业投资受国策长期扶持；
• 抑制因素：
  • 外需回落（欧美经济可能步入衰退）；
  • 地产投资滞后企稳。

关键信息

1. 高频经济指标：月度GDP

• 构建月度GDP指标以更高频、全面地反映经济变化；
• GDP指标虽全面，但频率较低，难以及时捕捉经济波动；
• 月度GDP在疫情环境下对经济态势的描述更为精确。

2. 外需变化趋势

• 出口增速受基数效应影响下行，但尚未出现环比失速；
• 美国经济仍处于历史均值附近，尚未进入衰退；
• 美联储加息超预期、海外通胀上升、地缘冲突与全球供应瓶颈问题仍可能对出口形成拖累。

3. 通胀预期

• 居民消费价格（CPI）预计保持在3%以内；
• 工业生产者价格（PPI）预计运行在(-1%, 1%)区间；
• 通胀压力整体不大，对经济的制约有限。

2023年经济增长预期

• 潜在增长率：5-5.5%；
• 实际增长率：受疫情与防疫政策影响，当前预计为4.0%；
• 情景分析：
  • 若疫情持续，GDP增速维持在4.0%；
  • 若防疫政策优化，GDP增速有望达到5.2%；
• 增长驱动：内需回暖与政策支持；
• 增长阻力：外需拖累与地产投资滞后。

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