20230426-安信证券-地方政府隐性债务专题（十）_江苏债务管理全拆解_三债统管_降本控量_结构优化_12页_1mb

江苏债务管理措施全面解析

总框架与核心政策

• 194号文（2021年江苏省政府办公厅印发）：确立“三债统管”政策框架，涵盖政府债务、隐性债务、经营性债务全口径监测与管控，包括：
  • 严格约束融资规模，强调总量控制与分类调控；
  • 改善融资结构，要求压降非标融资、增加标准融资（银行贷款、债券）；
  • 降低融资成本，通过置换高成本债务、规范中介机构费用等；
  • 防范尾部风险，鼓励建立应急资金池；
  • 强化审计监管，升级纪委、财政、国资协作机制。

五大管控维度及核心措施

1. 融资规模管控

• 三债统管理念：覆盖“政府债务、隐性债务、经营性债务”，尤其重视经营性债务；
• 差异化增速上限：各地根据经济增长预期、偿债能力设置增幅阈值，如扬州、淮安淮阴区、盐城建湖县要求经营性债务增速不超过13-15%区间。

2. 融资成本管控

• 设定融资成本上限：扬州区域平台要求6%、南通通州区6.5%、淮安淮阴区7.5%，体现梯度式压降；
• 降本措施：
  • 推进存量高成本债务置换（如仪征、丹阳）；
  • 规范中介费用中介费率（如广陵区要求中介费压降至0.5%）。

3. 融资结构优化

• 严控非标融资：新增非标融资规模受限，要求增加标准融资比例：如南通通州区严禁高成本非标业务；
• 结构改善路径：
  • 增加标准产品（债券贷款占比提升）；
  • 清退存量非标（如高邮经开区通过“高成本定融产品置换”）；
  • 全省性地区如宿迁宿城区已全面暂停社会定向融资产品发行。

4. 资金池机制

• 实践层面通过应急周转资金制度增强区域抗风险能力：
  • 南京溧水区提出“用好‘资金池’”；
  • 徐州新沂市设立10亿元周转资金池降低政府性债务率21个百分点。

5. 省委巡视与审计督改

• 十四届江苏省委连续三轮巡视，分批次对51个县市区及7个开发区开展提级或常规审计，强化政治监督；
• 2023年第三轮巡视动员部署会上提出“严厉规范平台公司投资行为”，增强政策执行力。

市场效果与投资者反馈

• 信用利差压缩：2023年以来省会城市及弱债务区县信用利差下行幅度均超90BP，如连云港、徐州利差压降幅度最大；
• 融资成本下行显著：盐城市国有企业2022年融资成本下降57BP、南京融资成本压降5%以上高成本债务全部置换。

风险提示

• 信息不对称下披露局限、债务化解进展不及预期、部分区域尾部风险暴露等。

本报告总结提示江苏债务管理“总框架明确、结构优化、成本压降、资金池防守”多维度推进，但需注意执行差异和潜在信用风险演化趋势。）
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