20210726-华宝证券-碳中和系列报告_CCER价值分析_下_甲烷利用_高收益下的减排模式_22页_2mb

CCER 价值分析总结：甲烷利用，高收益下的减排模式

核心内容概述

本报告分析了中国核证自愿减排量（CCER）的市场供需趋势及甲烷回收利用项目的减排效益。CCER市场在短期内呈现供给不足、价格上升的趋势，中长期将趋于供需平衡，价格保持稳定。甲烷利用项目，包括填埋气回收、沼气利用和煤层气发电，由于甲烷的高温室效应（约为二氧化碳的28倍），其单位减排量显著高于其他类型项目，因而CCER对这些项目的收入贡献较大。

主要观点

• CCER市场供需：短期供需失衡，价格上升；中长期供需趋于平衡，价格稳定。
• 甲烷利用项目收益：甲烷回收利用项目的单位减排量高，因此CCER收益对项目整体收入贡献显著。
• 投资建议：关注可再生能源、高排放企业及第三方服务领域的投资机遇。
• 风险提示：碳中和政策推进不及预期、碳交易市场建设进度滞后、市场活跃度不足。

关键信息

1. CCER 市场供需分析

1.1 CCER 需求预测

• 短期需求：1.35-4.5亿吨/年

• 中期需求：逐步上升至3.11-10.46亿吨/年

• 长期需求：受政策影响较大

• 国内需求：基于碳排放配额抵消比例上限（3%-10%）及行业逐步纳入全国碳市场，预计2021-2026年国内CCER需求为1.35-10亿吨/年。

• CORSIA需求：2021-2023年无CCER需求，2024-2035年总需求为1975 MtCO₂，预计年需求按10%速度增长。

1.2 CCER 供给预测

• 第一批：约2081万吨，基于已备案但未履约注销的减排量。
• 第二批：约3.46亿吨，基于已备案项目的未备案减排量。
• 第三批：预计6.12-13.51亿吨，2023-2025年分批释放。
• 第四批：新项目及新增减排量，预计2023年后陆续进入市场。

1.3 CCER 供需趋势

• 2021-2026年，CCER供给先紧后松，最终与需求平衡，价格趋于稳定。

2. 甲烷利用项目减排效益测算

2.1 填埋气回收项目

• 单位上网电量平均减排量：4.23tCO₂e/MWh
• 中性条件下每度电收益：0.127元
• CCER对收入贡献：14.45%-28.90%
• CCER碳价20元/吨：贡献约14.45%
• CCER碳价100元/吨：贡献提升至68.26%

2.2 沼气利用项目

• 单户年均减排量：3.97tCO₂e/户
• 中性条件下每度电收益：未直接提及，但CCER对收入贡献约为24.84%
• CCER碳价20元/吨：贡献约16.57%
• CCER碳价100元/吨：贡献提升至82.86%

2.3 煤层气发电项目

• 单位上网电量平均减排量：3.28tCO₂e/MWh
• 中性条件下每度电收益：0.0984元
• CCER对收入贡献：12.62%-63.08%
• CCER碳价20元/吨：贡献约12.62%
• CCER碳价100元/吨：贡献提升至63.08%

3. 投资建议

• 全国碳交易市场上线，推动CCER交易需求。
• 可再生能源：受益于自愿核证机制，实现价值重估。
• 高排放龙头：通过CCER交易获得减排动力及经济性支撑。
• 第三方服务：受益于市场体系建设初期的系统建设需求。

4. 风险提示

• 碳中和政策推进力度不足。
• 碳交易市场建设进度滞后。
• 碳交易市场活跃度不足，影响CCER交易规模。

结论

CCER市场在短期内面临供给不足，价格上升；中长期将趋于供需平衡。甲烷回收利用项目因其高单位减排量，成为CCER交易中高收益的代表，CCER对项目收入的贡献率在不同碳价和减排量情景下显著变化。随着全国碳交易市场的建设推进，CCER将在推动减排和提升相关企业价值方面发挥重要作用，值得重点关注。