20181015-申万宏源-建材行业2018年3季报前瞻_水泥恒强_后端建材表现疲软_4页_568kb

建材行业2018年3季报前瞻总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究团队于2018年10月15日发布的建材行业2018年3季报前瞻分析，重点分析了水泥、玻璃及其他建材板块在第三季度的业绩表现及投资策略。

主要观点

水泥板块表现亮眼

• 需求回升：三季度水泥需求增速回升，8月全国水泥产量增速升至5.04%，创年内新高，驱动累计增速由负转正。
• 价格稳定：全国42.5标号水泥均价421元/吨，较二季度仅回落7元/吨，印证“淡季不淡”预期。
• 区域分化：西南（+6.55%）、中南（+2.53%）和华东（+0.52%）地区水泥产量增速显著，表现优于其他区域。
• 利润增长：水泥企业利润增幅较二季度显著放大，预计上市公司归母净利润前三季度累计同比增速将提升至125%。
• 重点企业：多家水泥企业净利润增速超过100%，其中青松建化（+8750%）、四川双马（+434%）、万年青（+270%）、华新水泥（+223%）、塔牌集团（+167%）、冀东水泥（+110%）、海螺水泥（+106%）等表现突出。

玻璃板块表现疲软

• 供需失衡：玻璃板块量价表现均低于预期，三季度新增产能冲击较大，冷修及停产生产线较少，预计净新增产能冲击1.2%。
• 需求疲软：受房地产竣工面积增速下滑影响，玻璃需求低于预期，8月地产竣工面积增速下滑幅度突破20%。
• 价格回落：玻璃价格在“金九银十”出现回落，预计上市公司归母净利润前三季度累计同比增速将回落至19%。
• 重点企业：洛阳玻璃（+6924%）、亚玛顿（+519%）、耀皮玻璃（+209%）等玻璃企业增长显著，但南玻A（-12%）、金刚玻璃（-1%）等企业净利润下滑。

其他建材表现分化

• 整体增速：其他建材板块预计净利润增速为42%，细分行业表现分化。
• 成长性企业：具备核心竞争力及绑定房地产集中度提升的公司表现优于其他企业。
• 重点企业：帝欧家居（+713%）、澳耐股份（+288%）、北京利尔（+109%）等企业增长显著；北新建材（+34%）、鲁阳节能（+44%）表现较好；东方雨虹（-40%）、凯伦股份（-40%）等企业净利润下滑。

关键信息

三季度业绩预测

• 水泥板块：预计归母净利润前三季度累计同比增速提升至125%。
• 玻璃板块：预计归母净利润前三季度累计同比增速回落至19%。
• 其他建材板块：预计归母净利润前三季度累计同比增速为42%。

投资策略

• 水泥板块：继续推荐南部龙头海螺水泥、华新水泥，预计四季度水泥需求将超预期，环保指标压力可能推动涨价行情。
• 玻璃板块：关注旗滨集团，其在环保趋严背景下具备成本优势，相对优势逐步放大。
• 消费建材板块：建议布局具备核心竞争力的管材龙头伟星新材和绑定房地产集中度提升的帝欧家居，其反弹时机将滞后于玻璃。

行业投资评级

• 整体评级：看好（Overweight），建材行业表现优于市场整体。

估值分析

重点公司估值表（单位：元/股）

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（Buy）为相对强于市场20%以上；增持（Outperform）为相对强于市场5%~20%；中性（Neutral）为相对市场-5%~+5%；减持（Underperform）为相对弱于市场5%以下。
• 行业投资评级：看好（Overweight）为行业超越市场；中性（Neutral）为行业与市场持平；看淡（Underweight）为行业弱于市场。

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