深耕人工智能，立足景气研究：万家基金耿嘉洲-20230523-国元证券-30页_1mb

万家基金耿嘉洲：深耕人工智能，聚焦景气研究

核心内容概览

耿嘉洲现任万家基金管理有限公司权益投资部基金经理，拥有超过10年研究及投资经验，其中3年为投资年限。他自2020年5月起管理万家人工智能混合型证券投资基金，该基金目前管理规模达5.06亿元，业绩表现突出，尤其在2023年收益超过40%，排在全市场主动权益基金的前十名。

主要观点与关键信息

1. 投资理念

• 主题聚焦：基金专注于人工智能主题，不拘泥于热点，而是深入分析个股逻辑和产业进展。
• 高景气行业轮动：注重景气度变化，捕捉行业拐点，重视从0到1的突破性变化。
• 长逻辑优先：对于缺乏长逻辑的上涨品种保持谨慎，偏好定价合理、长逻辑确定性强的个股。

2. 持仓风格

• 市值风格偏小：长期以中大盘成长股为主，市值风格偏小。
• 高换手率：基金换手率较高，适应高成长高波动的TMT主题投资。
• 行业配置：在计算机、国防军工、电子、传媒等板块配置比例较高，偏好细分赛道。

3. 业绩表现

• 超额收益显著：代表产品近三年相对主动股基指数超额收益达50%，2023年收益超40%。
• 排名靠前：在2023年全市场主动权益基金中排名第9，相对沪深300指数超额收益达39.31%。
• 跑赢行业指数：基金大幅跑赢中证人工智能指数和TMT150指数，近三年相对人工智能指数的超额收益接近130%。

4. 资产配置

• 高权益仓位：长期权益仓位保持在80%以上，较少择时。
• 主题配置：超配TMT/科技板块，配置比例接近75%。
• 跟踪误差大：基金与主流宽基和行业主题指数的跟踪误差普遍较大，说明其投资风格独立于市场主流。

5. 重仓股分析

• 个股集中度低：重仓股留存率一般不超过50%，个股集中度较低，换手率偏高。
• 2023年一季度调整：更换8只重仓股，仅保留中国软件和金山办公，新增寒武纪、昆仑万维等。
• 偏好非核心标的：基金配置重仓基金数量为100只以下的优质个股，挖掘未被广泛发掘的品种。

6. 风格因子暴露

• Barra风格暴露：在市场（BETA）、动量（MOMENTUM）、残差波动率（RESVOL）、流动性（LIQUIDITY）等因子上显著超配。
• 因子暴露较小：在盈利（EARNYILD）、杠杆率（LEVERAGE）、市净率（BTOP）等因子上暴露较小。

7. 行业配置与收益

• 行业收益显著：在计算机、国防军工、电子等行业有优异的选股能力。
• 收益分解：在TMT/科技、上游/周期板块内选股能力较强，能获取超额收益。

8. 未来展望

• 经济环境：预计国内从Q1的“强预期弱现实”转向Q2的“预期现实双弱”，但对科技方向资产仍持乐观态度。
• 基金操作：二季度保持高仓位配置，动态调整算力线和应用线，对算力线更为看好。
• 风险提示：关注一季报披露情况，若TMT之外的行业出现普遍超预期，可能对AI主线形成挑战。

总结

耿嘉洲在人工智能主题投资方面表现出色，基金长期业绩稳健，超额收益显著。他注重景气度研究，灵活配置，偏好高成长性行业，同时具备较强的行业选股能力。基金风格独立，跟踪误差大，适合寻求科技板块超额收益的投资者。未来，基金将继续聚焦人工智能主题，关注算力和应用线，保持高仓位配置。