20210307-东北证券-西菱动力-300733.SZ-一季报大幅扭亏_业绩拐点已现_4页_764kb
报告摘要
西菱动力（300733）公司动态报告总结
核心内容
西菱动力是一家专注于航空装备及国防军工领域的公司，其业务涵盖汽车零部件和航空航天配套制造。2021年一季度，公司实现大幅扭亏，预示着业绩拐点的到来。分析师陈鼎如对该公司发布“买入”评级，并给出2021年目标价为33.47元。
主要观点
- 业绩扭亏：公司2021年一季度预计实现归母净利润1500-2000万元，而去年同期为亏损349.56万元，表明公司已开始业绩改善。
- 军工业务发展迅猛：公司自2018年起布局航空航天零部件加工业务，已取得重大突破，成为某主机厂合格供应商，并通过并购鑫三合提升产能和技术实力。
- 业务拓展：公司正在从航空配套向航天、核工业和兵器等领域拓展，产品和服务覆盖多个关键领域。
- 盈利预测：预计2021年营业收入为8.98亿元，归母净利润为1.69亿元；2022年营业收入为11.98亿元，归母净利润为2.71亿元。
- 估值调整：考虑到市场风险偏好收紧，公司对不同业务板块采用不同的合理PE估值，汽车业务为20倍，航空航天制造业务为45倍，对应2021年目标价为33.47元。
关键信息
财务摘要（单位：百万元）
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 521 | 525 | 508 | 898 | 1,198 |
| 归属母公司净利润 | 67 | 21 | 7 | 169 | 271 |
| 每股收益（元） | 0.42 | 0.13 | 0.04 | 1.06 | 1.69 |
| 市盈率 | 38.15 | 87.40 | 439.04 | 18.42 | 11.51 |
盈利能力指标
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 20.2% | 23.0% | 35.2% | 38.8% |
| 净利润率 | 4.0% | 1.4% | 18.8% | 22.6% |
营运效率指标
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 应收账款周转率（次） | 128.98 | 90.00 | 75.00 | 75.00 |
| 存货周转率（次） | 127.24 | 140.00 | 100.00 | 90.00 |
偿债能力指标
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 25.6% | 23.0% | 23.5% | 21.8% |
| 流动比率 | 1.73 | 1.84 | 2.02 | 2.45 |
| 速动比率 | 1.18 | 1.23 | 1.41 | 1.79 |
投资建议与风险提示
- 投资建议：维持“买入”评级，目标价为33.47元。
- 风险提示：汽车和军工业务发展不及预期；盈利和估值判断不及预期。
总结
西菱动力在2021年一季度实现大幅扭亏，标志着公司业绩拐点的出现。公司通过加强固定资产投入和外延并购，显著提升了在航空航天制造领域的竞争力，并逐步向航天、核工业和兵器等领域拓展。盈利预测显示，公司未来几年将实现显著增长，特别是2021年和2022年，净利润增长率分别达2283.7%和60.0%。分析师认为，公司具备良好的发展潜力，但需警惕行业及业务发展带来的不确定性。
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