20250826-浙商证券-西菱动力-300733.SZ-西菱动力点评报告_二季度利润持续大幅提升_机器人核心部件卡位好_4页_475kb

西菱动力（300733）公司点评

投资评级： 买入（维持）

核心业绩亮点：
2025年上半年公司实现营收8.65亿元，同比增长19.7%；净利润0.56亿元，同比增长130.1%。单季度Q2净利润同比增长146.2%，环比增长66.0%，费用率环比下降2.1个百分点。

业务分析：
发动机零部件业务实现营收7.70亿元，毛利率16.0%，同比增长15.39%，毛利率提升0.43个百分点。传统三大件（凸轮轴、连杆、曲轴减震器）收入同比增长20.92%，涡轮增压器收入同比增长11.79%。航空零部件业务收入0.73亿元，同比增长86.8%，毛利率大幅提升至40.47%。

增长驱动因素：

• 涡轮增压器受益于混动汽车普及及国产替代。公司已进入理想、吉利、奇瑞等知名车企供应链，2025年新增产能40万台，总产能将达220万台。
• 航空及军品下游需求旺盛，公司客户集中度高，特种工艺能力突出，产品覆盖航空结构件、钣金件、无人机机身整装等领域。

机器人业务布局：
公司积极推进谐波减速器研发，并与浙江人形机器人创新中心成立联合实验室，加速关键零部件产业化能力。

盈利预测：
预计2025-2027年公司营收分别为24.10亿、31.23亿、37.93亿元，同比增长37.4%/29.6%/21.4%；净利润分别为1.51亿、2.02亿、2.63亿元，同比增长197.5%/34.1%/30.0%。PE分别为43.64倍、32.54倍、25.03倍。

风险提示：
下游客户需求不及预期、新项目进度延后等。

附：财务摘要

• 毛利率：预计2025年提升至19.61%
• 净利率：预计2025年达7.56%
• PE：从129.85倍降至25.03倍，估值持续下修