20260730-五矿证券-有色金属行业_地缘政治风险是否会再次驱动钨价上涨_6页_807kb

报告摘要

地缘政治风险是否会再次驱动钨价上涨？总结

核心内容

当前钨市场正处于第四轮价格周期，地缘政治风险升高是驱动钨价波动的重要因素。2026年7月28日，中国黑钨精矿价格为41.5万元/标吨，较峰值回落60.5%，较年初下跌9.8%；APT价格为61万元/吨，较峰值回落59.9%，较年初下跌9.0%。而欧洲APT价格维持在3000-3279美元/吨度（约179.6-196.3万元/吨），是中国内盘价格的3倍。这表明，由于贸易壁垒和地缘政治因素，国内外钨价呈现明显割裂。

主要观点

地缘政治与钨价周期
历史上四轮钨价周期均与地缘政治局势紧张相关，尤其是在战争或冲突背景下，钨作为战略金属，其需求刚性显著增强。当前，俄乌冲突、中美博弈等事件推动钨价中枢上移，若地缘局势进一步恶化，钨价可能再次出现大幅上涨。
钨价定价机制变化
钨价由单纯的供需及成本定价，逐步转向“成本+安全+交付控制”的复合定价机制。欧美通过底价机制、包销协议等方式，试图建立独立于中国的定价体系，削弱中国在钨市场中的定价主导权。
海外钨原料供给缺口
2026年海外钨原料供给缺口预计达30%。欧美钨矿自给率低，钨废料回收率不足，且进口原料受限，导致APT价格持续高位。同时，中国贸易商积极收购海外钨废料，加剧了国际市场供应紧张。
硬质合金刀具市场趋势
中国高端刀具性价比提升，叠加海外刀具厂商密集涨价，有望在9月传统消费旺季获得下游刚性需求支撑。但需警惕新矿山产能释放及进口矿增量对价格反弹的压制。
市场供需格局
当前钨市场呈现“内盘需求修复、外盘供给短缺、下游采购谨慎”的特征。国内供需延续弱平衡，但若地缘政治风险上升，全球军事及战略储备需求联动，将对钨价中枢形成支撑。