20131008-长城证券-商贸零售行业_2013四季度投资策略-聚焦转型_关注并购_38页_1mb

聚焦转型，关注并购

——商贸零售行业2013四季度投资策略总结

核心观点

• 行业评级：给予商贸零售行业“推荐”评级。
• 消费数据企稳：2013年8月社零总额同比名义增长13.40%，消费缓慢复苏。
• 宏观经济向好：8月经济数据改善，行业有望迎来复苏。
• 估值处于低位：虽然三季度估值有所回升，但仍处历史底部，四季度估值修复行情可期。

模式转型与并购整合

2.1 模式转型

• 线上快速发展：电商冲击下，部分企业积极布局线上，探索O2O模式。
• 线上仍保持高增长：2013年网络零售额快速增长，占社零总额比例持续上升。
• 移动网购崛起：随着移动互联网普及，网购由PC端向移动端转移，移动网购潜力巨大。
• 线下体验难被替代：消费者越来越重视购物体验，线下门店仍是不可替代的消费场景。
• 线上线下融合趋势：线上线下的协同发展是未来趋势，如苏宁云商、天虹商场等企业已布局。

2.2 并购整合

• 行业进入整合期：随着竞争加剧，行业由跑马圈地转向优胜劣汰，优质企业通过并购提升竞争力。
• 并购良机：行业估值仍处于低位，且拥有高价值的物业资产，具备并购潜力。
• 区域集中度低：中国百货业CR4为7.49%，CR8为12.58%，集中度低，利于并购提升行业集中度。
• 物业重估价值高：拥有核心商圈物业的企业如苏宁云商、南京中商等，其物业资产具有较高的投资价值。

重点公司推荐

• 苏宁云商（002024）：

  • 推荐理由：全渠道+全品类模式，线上线下融合，布局金融领域，估值修复预期。
  • 财务表现：2013-2015年EPS预计分别为0.24元、1.25元和1.40元，对应PE分别为18X、15X和12X。

• 南京中商（600280）：

  • 推荐理由：依托地产资源，低成本连锁复制，线上布局加速，估值处于低位。
  • 财务表现：2013-2015年EPS预计分别为1.59元、2.06元和2.76元，对应PE分别为16X、12X和9X。

• 海宁皮城（002344）：

  • 推荐理由：项目储备丰富，线上平台发展迅速，具备持续高成长潜力。
  • 财务表现：2013-2015年EPS预计分别为0.24元、1.25元和1.40元，对应PE分别为18X、15X和12X。

• 步步高（600694）：

  • 推荐理由：多业态布局西南地区，积极布局O2O模式，未来增长可期。
  • 财务表现：2013-2015年EPS预计分别为1.30元、1.60元和1.93元，对应PE分别为17X、14X和12X。

• 王府井（600859）：

  • 推荐理由：并购春天百货，完善南方布局，线上线下协同发展。
  • 财务表现：2013-2015年EPS预计分别为1.65元、1.92元和2.20元，对应PE分别为10X、8X和7X。

• 大商股份（600694）：

  • 推荐理由：区域龙头，业态齐全，市场逐步形成规模优势。
  • 财务表现：2013-2015年EPS预计分别为3.35元、3.99元和4.33元，对应PE分别为9X、8X和7X。

投资策略

• 模式转型：关注线上线下融合企业，如苏宁云商、天虹商场等。
• 并购整合：建议关注具备并购能力的区域龙头，如大商股份。
• 估值修复：四季度有望延续估值修复行情，建议关注低估值企业。

财务数据概览

投资评级

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间。
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%至5%之间。
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

行业评级

• 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
• 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
• 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

联系信息

• 深圳联系人：

  • 刘璇：0755-83516231，13760273833，liux@cgws.com
  • 王涛：0755-83516217，13808859088，wangt@cgws.com
  • 陈方园：0755-83516287，18607195599，chenfy@cgws.com
  • 陈尚峰：0755-83515203，13826520778，chensf@cgws.com

• 北京联系人：

  • 赵东：010-88366060-8730，13701166983，zhaodong@cgws.com
  • 杨洁：010-88366060-8865，13911393598，yangj@cgws.com
  • 王媛：010-88366060-8807，18600345118，wyuan@cgws.com
  • 李彦仪：010-88366060-8750，18611670060，lyany@cgws.com
  • 安雅泽：010-88366060-8768，18600232070，ayz@cgws.com
  • 李珊珊：010-88366060-1133，18616891195，liss@cgws.com

• 上海联系人：

  • 谢彦蔚：021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com
  • 陈韵：021-61680389，15821566166，chenyun@cgws.com
  • 徐佳琳：021-61680673，13795367644，xuj1@cgws.com

免责声明

本报告由长城证券研究所发布，仅限于提供参考，不构成投资建议。任何机构和个人不得擅自翻版、复制和发布。如需引用，须注明出处，并不得对原意进行歪曲。