20180325-广发证券-一周_主题说_2018年3月第4期_BATJ为鉴_独角兽_上市的案例分析_15页_1mb

BATJ为鉴，“独角兽”上市的案例分析总结

核心内容概述

本报告分析了中国“独角兽”企业上市的相关制度研究及案例经验，结合BATJ（百度、阿里巴巴、腾讯、京东）的上市历程，探讨了“独角兽”企业是否上市、CDR模式及投资者行为等关键议题，并提出相应的主题投资策略。

主要观点与关键信息

1.1 BATJ上市历程回顾

• 上市地点选择：由于A股制度障碍，BATJ均选择赴美或港上市，形成“国内赚钱、境外分红”的局面。
• 制度原因：包括盈利门槛、外资持股比例限制、同股不同权等问题。
• 上市机制：美股、H股机制相对完善，具有注册制、宽松条件、灵活制度安排、较短上市周期等优势。
• 上市影响：上市后BATJ盈利与市值均显著提升，其中腾讯在H股上市后的提升幅度更大。

1.2 汲取AT上市经验

• 是否上市：上市有助于企业吸收社会资金、扩大经营规模、提升知名度，但可能导致控制权削弱和监管加强。
• CDR模式：CDR（中国存托凭证）是境外上市公司回归A股的一种方式，可实现低成本、快速融资。
• 投资者行为：由于美股投资者对“独角兽”认知有限，其估值相对较低，而A股市场可能带来估值提升。

1.3 主题策略建议

• 制度“映射”：建议关注CDR发行、IPO改革等政策突破，提升短期风险偏好。
• 一级市场“映射”：PE/VC投资趋于理性，建议关注电子设备、电信、互联网、生物技术、IT等领域的投资回暖。

一周主题动态跟踪

2.1 政策动态

• 中美贸易摩擦：特朗普签署备忘录，将对中国商品大规模征税，中国商务部发布终止减让产品清单。
• 数字经济政策：国家发改委表示将出台数字经济相关政策，推进“互联网+”行动。
• 旅游产业政策：国务院发文促进全域旅游发展，提供十大旅游福利。

2.2 产业前沿事件

• 5G示范工程启动：重庆启动5G规模组网建设及应用示范工程。
• 自动驾驶测试车发放临时号牌：北京发放首批自动驾驶测试车临时号牌，推动自动驾驶测试。
• 新零售发展：苏宁推出“极物”小店，探索新零售模式。
• 电池二次利用：动力电池迎来退役高峰，二次利用市场待开发。

2.3 技术革新动态

• AliGenie 2.0发布：阿里巴巴发布人机交互系统AliGenie 2.0，引入视觉能力。
• 燃料电池技术突破：我国首例自主研发的燃料电池完成寿命测试，突破商业化瓶颈。
• MicroLED显示屏研发：苹果将自主研发MicroLED显示屏，减少对外依赖。
• 抗癌新药合成：中科院天津工生所取得人参皂苷合成与抗癌活性研究进展。

一张表读懂近期主题事件

风险提示

• 宏观环境波动：可能影响市场整体表现。
• 政策推进不达预期：CDR等制度研究可能延迟。
• 行业景气度下滑：部分新兴产业可能面临增长放缓。
• 上市公司盈利不达预期：影响投资者信心及估值。

分析师团队

• 戴康：首席分析师，CFA，8年A股策略研究经验。
• 廖凌：资深分析师，5年策略及中小市值研究经验。
• 郑恺：资深分析师，华东师范大学经济学硕士。
• 曹柳龙：资深分析师，华东师范大学管理学硕士。
• 俞一奇：资深分析师，波士顿大学经济学硕士。
• 陈伟斌：联系人，CPA，复旦大学经济学硕士。
• 倪赛：联系人，中山大学经济学硕士。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

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