20180610-广发证券-一周_主题说_2018年6月第2期_独角兽战略配售意味着什么__14页_1mb

独角兽战略配售意味着什么？总结

核心内容

独角兽战略配售是2018年中国资本市场的一项重要创新举措，旨在通过引入战略投资者和设立专项基金，支持新经济企业在A股上市，同时降低市场冲击，推动企业价值投资。该政策的实施标志着CDR（中国存托凭证）制度建设的重要进展，首批独角兽战略配售基金于6月11日开售，成为市场关注的焦点。

主要观点

1. 战略配售目的：

   • 降低市场流动性，减少对A股市场的冲击；
   • 引入多元化长线资金，为新经济企业提供稳定支持；
   • 增大投资者中签率，体现普惠金融理念。

2. CDR新政落地：

   • 6月6日，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》等9份配套细则，明确了CDR的定价、估值、互换等制度安排；
   • 6月9日，小米通过审批成为首家CDR试点企业，标志着独角兽企业A股上市进程提速。

3. 战略配售基金特点：

   • 首批6只基金由易方达、华夏、嘉实、南方、汇添富、招商等公司发起；
   • 基金封闭期为3年，期间不可赎回，仅开放场外申购；
   • 基金主要投资战略配售股票（CDR+IPO），并辅以货币、债券等资产以平衡流动性；
   • 战略配售比例一般介于15%-50%，以工业富联为例，战略配售比例为30%；
   • 配售价格与IPO价格一致，但因锁定期长，可能存在流动性折价。

4. 历史经验借鉴：

   • 自2005年以来，A股共有18只战略配售IPO股票，以大盘股为主，行业偏向国家产业政策导向；
   • 这些股票通常具备较高的盈利能力和显著的超额收益；
   • 战略配售可有效降低市场短期波动，吸引长期投资者。

5. 富士康战略配售案例：

   • 富士康作为“独角兽”代表，采用战略配售+网下+网上发行方式，战略配售占比30%，中签率仅为0.34%，远低于战略配售户的中签率；
   • 50%战略配售股份锁定期为12个月，50%为18个月，部分自愿延长至36个月；
   • 战略配售对象包括中央汇金、BAT、东方明珠等大型机构，显示多元化价值投资者的引入对企业发展有积极作用。

6. 主题策略：

   • 制度映射：CDR制度建设与战略配售基金的推出表明独角兽上市进程加快，有助于稳定市场信心，推动价值投资；
   • 一级市场映射：独角兽上市将带来成长股内部估值重塑，一二级市场联动增强，应重点关注AI、先进制造、Fintech、医疗健康等领域。

关键信息

• 政策背景：证监会发布CDR相关管理办法及配套细则，推动创新企业境内上市；
• 基金信息：首批6只独角兽战略配售基金获批，主要面向个人及机构投资者，锁定期为3年；
• 市场影响：战略配售有助于降低市场冲击，提升投资者信心；
• 历史数据：战略配售IPO股票以大盘股为主，行业偏向政策导向，盈利能力和超额收益表现突出；
• 行业趋势：重点关注AI、先进制造、Fintech、医疗健康等新经济领域。

风险提示

• 贸易摩擦带来的不确定性；
• A股风险偏好下降，可能导致整体估值系统性下行；
• 行业景气度不达预期的风险；
• 上市公司盈利不达预期的风险。

一周主题动态跟踪

政策跟踪

• 证监会发布CDR相关政策，明确制度安排；
• 小米成为首家CDR试点企业；
• 6只独角兽战略配售基金获批，预计6月11日开始募集。

产业前沿

• 工信部发布《工业互联网发展行动计划（2018—2020年）》，推动工业互联网平台体系建设；
• 中非跨境B2B电商平台“中非网”上线，促进中非贸易；
• 阿里云与东方明珠合作推进智联城市建设；
• 首批罕见病目录公布，推动药企研发罕见病用药。

技术革新

• 我国首个抗艾新药“艾可宁”获准上市，具有全球首创性；
• 高速动车组自动驾驶系统现场试验启动；
• 世界首条柔性人造触觉神经研发成功；
• 电子级多晶硅量产，打破国外垄断；
• 亚洲最大重型自航绞吸船“天鲲号”出港海试。

一张表读懂近期主题事件

风险因素

• 贸易摩擦相关不确定性；
• A股风险偏好下降，整体估值系统性下行；
• 行业景气度不达预期；
• 上市公司盈利不达预期。

分析师信息

• 戴康：首席分析师，CFA，中国人民大学经济学硕士，8年A股策略研究经验；
• 郑恺、曹柳龙、俞一奇、陈伟斌、倪赓：资深分析师，均具备相关专业背景和研究经验。

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上；
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%；
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上；
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%；
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%；
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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