20250814-华源证券-361度-01361.HK-_超品店_开店符合预期_经营性现金流大幅改善_3页_379kb

361度公司报告分析师点评

投资评级
维持“买入”评级。主要原因是：

• “超品店”开店计划符合预期，经营性现金流显著改善。
• 线上业务增长强劲，电商营收增速达45%，占总收入31.8%，为业绩增长核心动力。

业绩表现
2025年上半年：

• 营收57.0亿元，同比增长11.0%，线上渠道贡献显著；
• 毛利率41.5%，净利润率11.4%，ROE达12.52%，持续提升；
• 经营性现金流为5.2亿元，同比增长227%，主要得益于应收账款优化和效率提升。

业务结构

• 成人与儿童业务双增长：成人业务营收44.4亿元，同比增长10.8%；儿童业务12.6亿元，同比增长11.4%。
• 鞋履与配饰表现亮眼：鞋履营收32.9亿元，增长15.7%；配饰营收3.0亿元，增长83.2%。

未来展望

• 预测2025-2027年归母净利润分别为13.15亿元、14.93亿元、16.88亿元，年均增速约13.5%。
• 品牌力与研发投入提升，供应链及体育资源优势或推份额提升。

风险提示

• 零售环境修复不及预期；
• 全球经济复苏缓慢可能影响门店拓展；
• 垂类产品（如特定品类）增长乏力。

盈利预测与数据摘要

财务数据显示公司营收与净利润稳定增长，资产负债率控制在25.56%，现金流持续改善。未来几年毛利率与ROE预计保持在相当水平，估值水平逐步下降，市盈率从11.36降至6.47，反映市场对公司盈利增长的信心。