20220417-东吴证券-比音勒芬-002832.SZ-2021年报_2022一季报点评_品牌力_产品力优秀_业绩兼具成长性_稳健性_3页_727kb

比音勒芬（002832）2021年报&2022一季报总结

核心内容概述

比音勒芬（002832）作为高端运动时尚服饰龙头企业，2021年及2022年第一季度业绩表现出色，体现出强劲的品牌力与产品力。公司通过优化运营效率、加强品牌推广及拓展销售渠道，实现了营收与净利润的双增长，业绩兼具成长性和稳健性。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2021年公司营收达27.2亿元，同比增长18.09%；归母净利润为6.25亿元，同比增长25.20%。2022Q1营收与归母净利润分别同比增长30.16%和41.29%，至8.10亿元和2.13亿元。

• 线上线下增长协同：
  线上渠道增长显著，2021年线上收入同比增长24.76%，占总收入的4.51%。公司通过营销系统将线下会员引流至线上，线上线下统一价格体系，推动线上收入快速增长。
  线下渠道通过内生与外延增长，门店数量稳步提升，直营与加盟门店分别净增46家和75家，带动收入增长。

• 盈利能力提升：
  2021年毛利率提升2.81个百分点至76.69%，其中线上渠道毛利率增长最快。2022Q1毛利率略有下降，但净利率提升2.06个百分点至26.24%，显示费用控制能力增强。

• 运营效率优化：
  存货周转天数持续优化，2021年服饰存货周转天数同比减少13天至360天，2022Q1进一步减少至298天。库存结构改善，1年以内库存占比提升11.7个百分点至58.8%。
  公司现金流状况良好，2021年与2022Q1经营活动现金流净额分别同比增长40.93%和27.38%，显示良好的资金运营能力。

• 财务预测与估值：
  公司预计2022-2024年归母净利润分别为803亿元、1,002亿元和1,220亿元，对应EPS分别为1.41元、1.76元和2.14元。PE估值分别为15.84倍、12.70倍和10.43倍，显示出公司估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

关键信息

财务数据亮点

财务指标变化趋势

• 资产负债率：从2021年的33.24%逐步下降至2024年的24.05%。
• 每股净资产：从2021年的5.85元增长至2024年的11.43元。
• ROE：从19.24%稳步提升至19.09%，显示股东回报能力稳定。
• ROIC：从17.49%增长至18.61%，显示资本回报效率提升。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未明确提及

风险提示

• 局部地区疫情封控可能影响终端消费和物流运输；
• 经济疲软可能对整体市场环境造成不利影响。

相关研究

• 《比音勒芬(002832)：高端时尚运动龙头，提质增效领跑行业》（2022-01-21）
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