20220417-国信证券-比音勒芬-002832.SZ-2022年一季度业绩增长41_库存优化显著_12页_1mb

比音勒芬（002832.SZ）总结

核心内容

比音勒芬是一家专注于高端运动生活服饰的品牌企业，凭借良好的品牌美誉度、精准的高端人群定位、卓越的产品品质和优秀的渠道运营能力，在市场中展现出强大的竞争力。公司业绩表现稳健，品牌影响力持续提升，库存优化显著，展现出较强的抗经济周期能力。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司实现收入27.2亿元，同比增长18.1%，净利润6.2亿元，同比增长25.2%。2022年一季度，公司实现收入增长30.2%至8.1亿元，净利润增长41.3%至2.13亿元，业绩超预期。
• 毛利率提升：2021年公司毛利率达到76.7%，同比增长2.8个百分点。主要得益于销售单价提升15.5%，以及线上渠道毛利率显著提升13.3个百分点。
• 品牌力提升：通过“东京奥运+高铁传媒+央视+代言人”三位一体营销策略，品牌知名度和美誉度大幅提升，全年“比音勒芬”平均百度搜索指数达3145，同比提升140%。
• 库存优化：2021年末，公司1年内库存占比提升至59%，2年以上库存占比降至18%，存货周转天数从2019年的397天降至2022Q1的298天，显著改善。
• 渠道拓展：公司积极布局线上线下渠道，线上销售增长24.5%，VIP会员突破70万人，计划将线下门店拓展至1500-2000家，中长期成长空间广阔。
• 投资建议：维持“买入”评级，小幅上调合理估值至29.2-30.6元，给予2022年20-21倍PE。

关键信息

财务数据

门店及市场拓展

• 2021年公司净开121家门店，门店总数达到1100家。
• 公司计划未来将门店拓展至1500-2000家，重点布局一二线城市的高端社区，同时下沉至三四线城市。
• 2022年一季度，公司位于上海和吉林的门店占比分别为1.4%和2.8%，疫情影响较小，对公司业绩影响可控。

风险提示

• 疫情反复可能对零售环境产生负面影响。
• 存货大幅减值可能影响业绩表现。
• 品牌形象受损可能影响市场表现。
• 市场系统性风险可能影响行业整体表现。

总结

比音勒芬在2021年及2022年一季度均实现稳健增长，特别是在零售环境疲软和高基数压力下，仍保持强劲的业绩表现。公司通过精准营销策略、渠道优化和产品力提升，显著增强了品牌影响力和市场竞争力。未来，随着门店数量的增加和线上渠道的进一步拓展，公司中长期成长空间广阔。尽管存在一定的市场风险，但公司展现出较强的抗风险能力和增长潜力，投资建议为“买入”。