20260802-华泰期货-新能源及有色金属月报_铅市供需双弱_价格仍以震荡为主_9页_1mb

铅市场供需双弱 价格震荡为主

核心内容总结

市场整体状况

7月至8月，铅市场整体呈现供需双弱的格局，铅价维持震荡走势。市场核心逻辑为成本支撑与需求疲软的博弈，国内与海外库存结构差异明显，形成内紧外弱的态势，进一步压制铅价上涨空间。

原料端分析

• 铅精矿供给偏紧：国内矿山受雨季及安全环保检查影响，产出收缩；国产Pb50加工费稳定在150元/吨，无下调空间；进口TC维持在-170美元/干吨的深度倒挂，海外贸易商惜售，国内港口库存小幅回升但难以缓解整体原料缺口。
• 废电瓶回收走弱：7月终端淡季导致废电瓶回收量下降，各地收购价持续下行，回收商囤货意愿低迷，冶炼厂压价收货，原料库存持续消耗。
• 8月原料端变化：国内矿山雨季收尾，安全检查放缓，供给小幅修复；但三季度原生铅集中检修，冶炼厂补库需求增加，TC上行空间有限。进口矿端扰动仍存，废电瓶供给增量有限，整体仍处于紧平衡格局。

原生铅端分析

• 开工率小幅回升：7月国内原生铅开工率由65.2%升至67.0%，湖南部分炼厂复产对冲区域减量，河南、云南炼厂依托稳定矿源稳产。
• 库存波动：7月厂库由3.03万吨回落至2.44万吨，持货商移库交仓缓解库存压力；8月因原生铅集中检修，产量将明显回落，再生铅持续低产，整体供应收缩，现货流通货源收紧。
• 进出口表现：沪伦比值持续偏低，精炼铅进口窗口长期关闭，粗铅仅少量低价货源流入，海外LME贴水扩大，出口无盈利空间。

再生铅端分析

• 行业持续亏损：7月再生铅行业开工率降至28.6%，部分炼厂因废电瓶不足及亏损主动减产停产。
• 库存累积：再生铅成品库存月末升至3.4万吨，显性库存压力显现；精废价差持续倒挂，再生铅对市场补充作用有限。
• 8月预期：再生铅亏损格局难以扭转，废电瓶供给有限，部分低成本炼厂或小幅提产，但增量空间有限，行业开工率维持低位。

终端铅蓄电池生产及消费

• 7月淡季影响：铅蓄电池处于传统淡季，叠加高温，五省周度开工率由64.1%降至60.31%，多家中小型电池企业阶段性放假减产，终端出货疲软。
• 8月消费预期：市场对8月旺季存在提前备货预期，但实际需求改善信号不足。高温放假企业逐步复工，但电动自行车、汽车替换需求恢复缓慢，电池厂仍以销定产，备库意愿不强。储能、叉车等工业蓄电池需求小幅对冲民用电池疲软，整体开工小幅回升但难大幅反弹。

库存结构

• 7月库存内外分化：LME库存维持历史高位，0-3合约深度贴水；SHFE库存小幅波动，五地社会库存月末升至6.85万吨。
• 8月库存变化：国内社会库存累库节奏放缓，若备货落地或小幅去库；SHFE仓单随交割减少，LME库存仍处高位，压制外盘反弹空间。

主要观点

• 铅价在7月呈现震荡下行趋势，主力合约从16100元/吨跌至15400元/吨。
• 8月铅价震荡重心小幅上移，但单边行情难以形成，区间震荡仍是主要趋势。
• 产业端电池企业按需分批采购，冶炼及贸易商采取逢高保值交割策略，投机思路以震荡为主。
• 支撑位：15200-15350元/吨；压力位：15900-16180元/吨；需关注冶炼减产落实、库存去化节奏及需求恢复情况。

关键信息

• 7月供需双弱：原料端紧平衡，终端消费疲软，铅价震荡下行。
• 8月供给收缩预期：原生铅检修、再生铅亏损减产，推动现货贴水收窄。
• 库存结构：LME库存高位压制外盘反弹，国内社会库存小幅波动，整体仍处紧平衡状态。
• 基差变化：7月现货升贴水波动剧烈，再生铅深度亏损，精废价差倒挂。
• 风险提示：下游消费恢复不及预期，可能抑制铅价上行空间。

策略建议

• 单边策略：中性，铅价震荡为主，轻仓试多15200-15350元区间，压力位15900-16180元止盈不追高。
• 套利策略：暂缓，市场不确定性较高，需关注库存变化与供需动态。
• 关注重点：原生铅与再生铅检修落实情况、蓄电池旺季启动节奏、库存去化速度、宏观美元与地缘冲突风险。

图表说明

• 图表涵盖铅精矿产量、进口量、加工费、港口库存、原生铅与再生铅产量及开工率、蓄电池企业开工率、库存变化等关键数据。
• 表1提供铅基差现状与策略分析，反映市场供需与价格走势。

资料来源

华泰期货研究院

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