20181029-安信证券-亿纬锂能-300014.SZ-业绩加速_静待乘用车领域取得突破_5页_360kb

亿纬锂能2018年三季度业绩总结

核心内容概述

亿纬锂能（300014.SZ）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，特别是在第三季度，业绩加速释放，显示出公司在新能源汽车和储能市场的强劲表现。公司还积极拓展乘用车市场，并获得了国际知名车企戴姆勒奔驰的认可，为未来的发展奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年前三季度公司实现营收30.09亿元，同比增长51.44%；归母净利3.79亿元，同比增长17.21%；扣非后归母净利3.10亿元，同比增长21.40%。其中，第三季度营收同比增长75.02%，归母净利同比增长142.79%，显示业绩加速增长。

• 市场拓展加速：公司动力电池业务持续增长，前三季度出货量达1.19Gwh，市场份额跻身行业前七。公司正在积极拓展乘用车领域的客户，与南京金龙、郑州宇通和吉利汽车等客户建立合作关系，并开始批量供货。

• 技术与产能提升：公司加大研发投入，前三季度研发费用达2.27亿元，同比增长127.6%。目前，公司在惠州和荆门建成9GWh动力电池产能，包括3.5GWh三元圆柱、2.5GWh方形磷酸铁锂、1.5GWh方形三元和1.5GWh三元软包叠片，产能释放将助力业绩进一步提升。

• 合作与背书：公司全资子公司亿纬集能与SKI香港子公司BDE签署合作协议，获得资金和技术支持，提升在高端软包电池领域的竞争力。同时，与戴姆勒签订多年供货协议，标志着公司在乘用车领域实现从0到1的突破，获得国际认可。

• 投资建议：分析师预计公司2018-2020年营收分别为46.1亿元、64.7亿元和90.7亿元，增速分别为54%、40%和40%；归母净利润分别为4.93亿元、6.54亿元和8.19亿元，增速分别为22%、33%和25%。目标价为14.5元，维持买入-A的投资评级。

关键信息

• 财务数据：

  • 2018年第三季度营收11.25亿元，同比增长75.02%；
  • 归母净利2.20亿元，同比增长142.79%；
  • 扣非后归母净利1.62亿元，同比增长81.33%。

• 财务预测：

  • 2018年营收46.1亿元，净利润4.93亿元；
  • 2019年营收64.7亿元，净利润6.54亿元；
  • 2020年营收90.7亿元，净利润8.19亿元。

• 财务指标：

  • 2018年PE为20.4倍，PB为3.0倍；
  • 2018年ROE为14.9%，ROIC为17.3%；
  • 2018年每股收益（EPS）为0.58元，每股净资产（BVPS）为3.88元。

• 风险提示：

  • 新能源车销量及动力电池出货量低于预期；
  • 国内主流乘用车客户拓展进度低于预期；
  • 竞争加剧导致动力电池价格下降超预期。

结构总结

业绩表现

• 前三季度营收：30.09亿元，同比增长51.44%；
• 前三季度归母净利：3.79亿元，同比增长17.21%；
• 前三季度扣非后归母净利：3.10亿元，同比增长21.40%；
• 第三季度营收：11.25亿元，同比增长75.02%；
• 第三季度归母净利：2.20亿元，同比增长142.79%；
• 第三季度扣非后归母净利：1.62亿元，同比增长81.33%。

市场拓展

• 动力电池出货量：1.19Gwh，市场份额跻身行业前七；
• 乘用车客户拓展：与南京金龙、郑州宇通和吉利汽车等客户合作，获得戴姆勒奔驰背书；
• 研发投入：前三季度研发费用达2.27亿元，同比增长127.6%。

投资建议

• 目标价：14.5元；
• 投资评级：买入-A；
• 未来增长预期：2018-2020年营收增速分别为54%、40%、40%，归母净利润增速分别为22%、33%、25%。

财务预测

• 营收预测：2018年46.1亿元，2019年64.7亿元，2020年90.7亿元；
• 净利润预测：2018年4.93亿元，2019年6.54亿元，2020年8.19亿元。

风险提示

• 市场风险：新能源车销量及动力电池出货量低于预期；
• 客户拓展风险：国内主流乘用车客户拓展进度低于预期；
• 竞争风险：动力电池价格下降超预期。

其他信息

• 总市值：10,077.55亿元；
• 流通市值：9,650.88亿元；
• 每股收益：2018年0.58元，2019年0.76元，2020年0.96元；
• 每股净资产：2018年3.88元，2019年4.44元，2020年5.13元。

总结

亿纬锂能2018年前三季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长，尤其是第三季度业绩加速释放。公司在动力电池和储能市场表现突出，市场份额持续提升，同时积极拓展乘用车领域，获得国际车企戴姆勒的认可。未来，公司预计将继续保持增长势头，2018-2020年营收和净利润均有明显提升。分析师维持买入-A的投资评级，目标价为14.5元。然而，公司仍需关注新能源车销量、客户拓展进度和市场竞争等潜在风险。