20220324-天风证券-北鼎股份-300824.SZ-非电品类增速亮眼_短期费用成本承压_7页_998kb

北鼎股份（300824）总结

核心内容

北鼎股份在2021年实现了营业收入8.47亿元，同比增长20.84%，归母净利润1.08亿元，同比增长8.11%。2021年第四季度，公司营收同比增长16.69%，归母净利润同比增长23.36%。公司全年派发现金红利，每10股派发2.50元，同时每10股转增5股。

主要观点

• 非电品类表现突出：2021年非电类产品销售增长显著，尤其是用品及食材类营收同比增长92.56%，成为公司营收增长的主要驱动力。
• 海外营收快速增长：2021年海外营收同比增长95.63%，占比提升至9.29%，显示公司海外业务拓展成效显著。
• 线上与线下渠道双增长：线上渠道营收同比增长18.18%，线下渠道营收同比增长60.99%，公司持续加强线下门店布局，新增16家北鼎线下体验店。
• 毛利率与净利率承压：2021年公司毛利率为49.45%，同比下降1.98个百分点；净利率为12.81%，同比下降1.51个百分点。主要受原材料价格、汇率波动、芯片短缺及海运成本上涨等因素影响。
• 销售费用率上升：2021年销售费用率同比上升1.69个百分点，主要由于自主品牌业务增长、网上商城费用增加、品牌推广及线下门店扩张。
• 激励方案发布：公司发布2022年股权激励方案，拟授予71人限制性股票248.1万股，授予价格7.7元/股，设定2022-2025年营收及业绩增长目标，确保公司长期发展。

关键信息

营收与利润增长情况

• 2021年：
  • 营业收入：8.47亿元，同比增长20.84%
  • 归母净利润：1.08亿元，同比增长8.11%
• 2021Q4：
  • 营业收入：3.04亿元，同比增长16.69%
  • 归母净利润：0.4亿元，同比增长23.36%

分品类营收表现

• 电器类产品：2021年营收4.4亿元，同比增长10.1%
• 用品及食材类：2021年营收1.9亿元，同比增长92.56%
• 多士炉、电热水壶及其他：2021年营收0.7亿元，同比增长79.46%
• 2021Q4：
  • 电器类营收：1.7亿元，同比增长10.8%
  • 用品及食材类营收：0.7亿元，同比增长105.8%

分渠道营收情况

• 线上渠道：2021年营收5.1亿元，同比增长18.18%
• 线下渠道：2021年营收0.6亿元，同比增长60.99%
• 新增线下体验店：2021年新增16家北鼎线下体验店，推动线下营收增长

财务指标变化

• 毛利率：2021年为49.45%，同比下降1.98个百分点；2021Q4为50.08%，同比上升3.37个百分点
• 净利率：2021年为12.81%，同比下降1.51个百分点；2021Q4为13.1%，同比上升0.71个百分点
• 费用率：
  • 销售费用率：2021年25.55%，同比上升1.69个百分点；2021Q4为27.52%，同比上升5.37个百分点
  • 管理费用率：2021年8.09%，同比下降0.05个百分点；2021Q4为7.14%，同比下降0.68个百分点
  • 研发费用率：2021年3.63%，同比下降0.14个百分点；2021Q4为3.31%，同比下降0.5个百分点
  • 财务费用率：2021年0.57%，同比下降0.15个百分点；2021Q4为0.65%，同比下降1个百分点

营收增长预测

• 2022-2024年：
  • 预计净利润分别为1.22亿元、1.52亿元、1.94亿元
  • 动态估值分别为26.19倍、21.01倍、16.45倍

风险提示

• 自有品牌销售不及预期
• 外销订单不及预期
• 原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑

投资建议

• 评级：增持（维持评级）
• 理由：非电品类及海外自有品牌营收增速亮眼，非电类利润水平较高，叠加股权激励目标，未来有望实现营收与业绩双增长

财务预测摘要