20240122-东吴证券-卫星化学-002648.SZ-2023年业绩预告点评_23年净利同比高增_新材料扩张贡献增量_3页_464kb

卫星化学2023年业绩预告分析总结

公司业绩概况：
卫星化学发布2023年业绩预告，预计归母净利润范围为46-52亿元，同比增长48%-67%，扣非归母净利润456-516亿元，同比增长48%-67%。2023年第四季度单季度归母净利润预计121-181亿元（中值151亿元），环比-14%~+29%，小幅超预期。

乙烷板块盈利分析：
乙烷价格在2023年Q4环比下降40美元/吨至175美元/吨，乙烷裂解制价差环比增加592元/吨，下游产品如聚乙烯、乙二醇等价格环比变动-4%、0%等，整体盈利增厚。2024年初乙烷价格进一步下行至148美元/吨，裂解价差较Q4增厚172元/吨。

C3板块与并表影响：
Q4丙烷均价环比上涨，但PDH价差下滑92元/吨，下游产品价格变动如聚丙烯环比+1%等。10月底嘉宏新材股权变更完成，新增双氧水和PO产能，贡献增量业绩。2024年初丙烷价格回落，PDH价差增厚161元/吨。

产能扩张与项目进展：
公司计划投资257亿元在连云港基地建设α-烯烃综合利用项目，一期投资121.5亿元，包括2套α-烯烃装置等，预计2024年初开工。其他项目如80万吨丁辛醇已进入安装阶段，有望2024年上半年投产。

盈利预测调整：
基于项目投产节奏，调整2023-2025年归母净利润预测为49亿、70亿、80亿元（原预测46亿、66亿、79亿元）。按1月22日收盘价计算的PE分别为91倍、64倍、55倍。

投资评级：
维持“买入”评级，强调乙烷裂解成本优势和新材料扩张的增量贡献。目标PE于2025年为55倍。

风险提示：
项目建设可能延迟、需求疲软或原材料价格大幅上涨超预期，可能影响业绩。