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龙湖集团（00960.HK）2026年4月22日评级报告总结

核心内容概述

本报告发布于2026年4月22日，对龙湖集团（00960.HK）进行综合分析，维持“增持”评级。报告指出，公司当前仍处于降杠杆和消化历史库存的关键阶段，开发业务面临较大压力，而运营业务则成为公司盈利的重要支撑。

主要观点

• 业绩表现：
  龙湖集团2025年营业收入为973亿元，同比下降23.7%；归母核心净亏损17亿元，主要由开发业务毛利率下降导致。预计2026-2028年营业收入分别为914/766/657亿元，归母净利润分别为4.2/19.1/48.4亿元，呈现明显的复苏趋势。

• 业务结构：
  开发业务收入为705亿元，同比下降30%；运营及服务收入为268亿元，同比增长0.2%，占营收27.5%。运营业务收入142亿元，同比增长1.6%，毛利率提升至75.6%，成为公司核心利润来源。

• 去化库存：
  2025年新增土储37.7万平米，总土储降至2235万平米，同比减少1077万平米。销售规模降至632亿元，同比下降37.5%。预计2026年销售仍将下行，公司正加速去化库存，开发业务毛利率降至-6.9%，预计需2-3年时间消化历史库存。

• 财务状况：
  公司持续压降负债，有息负债从2025年的1528亿元降至2028年的1120亿元。净负债率从52.2%降至37.7%。银行贷款占比上升，平均融资成本降至3.51%，财务风险可控。

• 投资建议：
  维持“增持”评级，认为公司运营及服务业务能提供稳定现金流和利润，同时财务杠杆将进一步降低。

关键信息

财务指标概览（单位：亿元）

财务风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业调控政策放松不及预期
• 流动性宽松不及预期
• 公司销售不及预期
• 租金收入不及预期
• 人民币贬值

附表摘要

资产负债表（单位：百万元人民币）

现金流量表（单位：百万元人民币）

利润表（单位：百万元人民币）

估值比率（倍）

投资建议

• 评级：增持
• 理由：
  • 运营及服务业务表现稳健，毛利率提升，为公司提供稳定现金流。
  • 公司持续降杠杆，财务风险可控。
  • 未来三年净利润预计显著增长，特别是2027-2028年，净利润将分别增长358.6%和153.9%。
  • 财务费用下降，融资成本优化，有助于提升盈利能力。

投资风险提示

• 宏观经济环境变化可能影响公司销售和运营表现。
• 行业政策放松力度不足可能影响市场环境。
• 流动性改善不及预期可能影响公司运营。
• 销售和租金收入不及预期可能影响利润。
• 人民币贬值可能影响公司财务结构。

分析师信息

• 分析师：宋健、孙钟涟
• 执业资格：宋健具备证券投资咨询执业资格，孙钟涟非香港持牌人。
• 联系方式：songjian@xyzq.com.cn、sunzhonglian@xyzq.com.cn

法律声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需独立评估信息，自行承担投资风险。
• 兴业证券及子公司具备证券投资咨询业务资格，但不承担因使用报告产生的法律责任。