20260508-申万宏源-北交所2025年年报暨2026年一季报总结_科技高景气_静待周期+制造景气扩散_40页_2mb

北交所2025年年报暨2026年一季报总结

核心内容概述

北交所2026年一季报数据显示，整体营收实现增长，但盈利仍处于负增长区间。具体来看，北证单季营收增速为+12.7%，环比提升9.1个百分点；而扣非净利润增速为-8.2%，环比改善26.4个百分点。ROEttm为6.0%，环比下降1.0个百分点。盈利压力主要来源于净利率的下滑，而总资产周转率有所提升。

主要观点

1. 总量表现：

   • 北证一季报延续增收不增利，盈利仍处负增长区间。
   • 北证整体营收增速显著改善，但盈利表现弱于双创板块（科创板和创业板）。
   • 全A两非盈利重回双位数增长，而北证扣非净利润增速为-8.2%。

2. 结构分析：

   • 北证板块中，科技、新能源、先进制造、医药生物等细分行业表现不一。
   • 科技高景气，AI链业绩兑现度较高，值得关注的个股包括蘅东光、中科仪、并行科技、曙光数创、锦华新材等。
   • 新能源板块受益于油价高企，电池相关细分行业业绩较好，但光伏产业链景气偏弱，需关注头部企业反转机会。
   • 中游制造板块显著分化，部分受益于库存增值和产品涨价，但竞争激烈、原材料成本上升和汇兑损失影响盈利。
   • 周期品整体表现较弱，需关注一诺威、康普化学等公司。
   • 医药生物板块表现亮眼，特色原料药企、仿制药企和医疗器械次新股业绩较好，而消费板块承压明显。

3. 个股优选：

   • 从“景气成长alpha”角度出发，建议关注以下领域个股：
     • 科技：蘅东光、中科仪、曙光数创、并行科技、戈碧迦、凯德石英、锦华新材
     • 新能源：贝特瑞、安达科技、纳科诺尔、连城数控
     • 先进制造：民士达、广信科技、富士达、同力股份、万通液压
     • 医药生物：诺思兰德、海能技术、爱舍伦、丹娜生物、普昂医疗

关键信息

• 截至2026年4月30日，北证共有311家公司，总市值为8,782亿元，平均市值28.2亿元，市值中位数19.4亿元。
• 北证前五大行业为机械设备（17.9%）、电力设备（16.3%）、计算机（10.3%）、基础化工（8.9%）、电子（8.4%）。
• 北证营收增速在2026Q1为+12.7%，但扣非净利润仍为-8.2%。
• 2026Q1，PPI逐步上行至正增长区间，但成本端压力尚未明显反映，尤其是中游制造行业。
• 北证三费率（销售、管理、财务）同环比均有所提升，其中财务费用率因人民币升值导致出口型企业汇兑损失而显著上升。
• 北证固定资产同比增速为+12.7%，但仍处于双位数增长区间；资本开支连续第五个季度负增长。
• 制造业PMI显示，中小企业景气度出现边际转暖，景气扩散可期。

风险提示

1. 宏观经济复苏弱于预期的风险。
2. 国际贸易环境变动的风险。
3. 北证短期涨幅过大的风险。

行业结构与表现对比

数据对比

费用与成本分析

• 北证销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.1%、5.2%、1.0%，环比变动分别为0.0pct、-0.1pct、+0.3pct。
• 北证毛利率TTM为22.9%，环比-0.3pct，仍面临成本压力。
• PPI同比增速在2026年3月转正，但中游制造行业成本传导能力仍需观察。

市场趋势与景气扩散

• 2026年一季度，全市场制造业PMI显示，大、中、小型企业景气度分别为50.20%、50.50%、50.10%，中小企业景气度边际转暖。
• 北证资本开支连续第五个季度为负增长，而全A两非资本开支重回正增长，显示制造业投资信心回升。
• 北证在建工程与固定资产的比重显示，固定资产占比在2026年一季度为14.0%，显示投资边际放缓。

结论

北证2026年一季度整体营收增速有所改善，但盈利仍处负增长区间。科技高景气，新能源和先进制造板块景气扩散可期，但受行业结构限制，整体表现弱于双创板块。建议投资者关注“景气成长alpha”方向，重点布局科技、新能源、先进制造和医药生物等高景气行业，同时警惕宏观经济和国际贸易风险。