20221226-浙商证券-华东医药-000963.SZ-华东医药点评报告_Lanluma落地海南先行区_后续医美管线看点充足_3页

华东医药（000963）投资报告总结

核心内容

华东医药（000963）近期推出再生针剂产品 Lanluma，该产品已落地海南博鳌乐城先行区，具备长效填充效果。作为公司医美业务的重要布局，该产品将为公司带来新的业绩增长点。

主要观点

1. 产品信息

• Lanluma V型 & X型：由全资子公司Sinclair研发，主要成分为聚左旋乳酸（PLLA），与爱美客濡白天使、长春圣博玛艾薇岚原理相似，通过刺激胶原蛋白再生实现凹陷部位填充。
• 适应症：V型适用于面部、上臂、颈部和颈肩胸三角区填充；X型适用于臀部等填充。
• 全球唯一性：X型是目前全球唯一用于臀部和大腿填充的再生产品，效果可维持18-24个月。
• 操作流程：
  • 注射时间：1小时内完成。
  • 注射后反应：注射后几小时内可能有轻微发红肿胀，但求美者当天可正常活动。
  • 护理要求：注射后24小时内需冰敷30分钟，避免护肤品；5-7天内避免剧烈运动；10天内避免强紫外线；需维持约两周按摩护理。
  • 起效时间：渐进式起效，一般需要1-3个疗程，效果在2-3个月内逐渐显现。

2. 市场布局与政策支持

• 海南先行区：乐城实行“先行先试”政策，允许进口创新药械在临床使用，Lanluma作为其中一员，有望借助政策优势快速推广。
• 国内上市前景：据官网信息，截至2022年11月底，乐城已引进270多种未在国内上市的创新药械，其中9款已通过真实数据辅助临床评价获得药监局批准，Lanluma预计2025年前后获批。

3. 医美产品管线展望

公司当前拥有22款已上市医美产品，在研14款，医美业务持续扩展。重点产品包括：

• 欣可丽（少女针）：Q1/Q2/Q3分别贡献收入1.57/1.14/1.69亿元，全年收入预期6-7亿元。
• 利拉鲁肽注射液：糖尿病适应症预计2022年底-2023年初获批；减肥适应症预计2023年第三季度获批。
• 高端玻尿酸MaiLi：预计2024年获批。
• 冷冻溶脂：预计2024年获批。
• 伊妍仕M型：2022年8月完成国内注册检测，正在进行临床试验。
• 能量源设备：预计2023年第一季度重新登陆中国市场。
• 多功能面部皮肤管理平台：已在欧美商业化，计划2023年中国上市。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为26.5/32.5/39.7亿元，同比增长15%/23%/22%。
• 估值：对应PE分别为29/23/19倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司积极布局医药工业、医药商业和医美三大板块，医美业务将成为重要业绩增量来源。

关键信息

• 股票信息：当前收盘价为43.67元，总市值约765.97亿元，总股本约17.54亿股。
• 投资评级：买入（维持）。
• 风险提示：市场竞争加剧、产品注册批件无法获批、新药研发风险等。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

财务比率（单位：%）

投资建议

• 投资评级：买入（维持）。
• 相对评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为“买入”：相对涨跌幅+20%以上。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 产品注册批件无法获批
• 新药研发风险

结论

华东医药凭借其在医美领域的持续创新和布局，特别是Lanluma产品的落地，以及后续多个产品的获批预期，显示出强劲的增长潜力。公司医美业务在2022年已取得显著业绩，未来随着更多产品在国内上市，将有望进一步推动业绩增长，维持“买入”评级。