20211009-中泰证券-轻工制造_关税_运费_汇率视角下轻工出口链弹性分析专题_23页_2mb

关税、运费、汇率视角下轻工出口链弹性分析总结

核心内容概述

本报告从关税、运费、汇率三个维度出发，分析了轻工出口链企业的盈利弹性及市场表现。报告指出，随着中美贸易摩擦的缓和、海运价格趋稳以及汇率波动减少，相关企业有望迎来业绩修复与增长机会。同时，报告对轻工制造行业及重点公司进行了回顾和展望，提出了投资建议。

主要观点

1. 关税影响

• 贸易摩擦缓和信号：中美高层对话释放了贸易摩擦缓和信号，部分行业存在关税减免预期。
• 关税豁免带来的业绩提升：若获得贸易关税豁免，麒盛科技、乐歌股份、永艺股份、顾家家居的净利率有望分别提升1.1、0.9、1.1、0.5个百分点，业绩分别有望增厚8.8%、8.0%、16.8%、8.1%。
• 海外产能布局的重要性：拥有海外产能的企业对关税影响的规避能力更强，未来有望在竞争优势下实现收入与盈利的同步提升。

2. 运费影响

• 海运价格趋稳：2021年上半年海运价格涨幅趋缓，预计下半年将逐步稳定。
• 运输费用对毛利率的影响：运输费用占收入比例上升，对毛利率产生负面影响。若运输费用下降10%，顾家家居、永艺股份、乐歌股份的毛利率分别有望提升0.4、0.3、0.5个百分点。
• 企业应对措施：部分企业通过设立海外工厂、调整产品结构等方式降低运输费用影响。

3. 汇率影响

• 汇率趋于稳定：2021年上半年人民币升值趋缓，汇率趋于平稳，汇兑损失对净利润的影响有所降低。
• 低基数效应：2020H2普遍汇兑受损，为2021H1的业绩弹性提供了有利条件。
• 未来展望：预计下半年汇率稳定趋势下，汇兑损失对净利润的影响将进一步降低。

关键信息

行业数据

• 轻工制造行业总市值：1233466百万元（2021年）
• 行业流通市值：467005百万元（2021年）
• 上市公司数量：155家

重点公司表现

投资建议

• 重点推荐：麒盛科技、顾家家居、永艺股份、乐歌股份、梦百合、敏华控股
• 细分板块推荐
  • 定制家居：欧派家居、志邦家居
  • 软体家居：顾家家居、敏华控股、喜临门
  • 造纸包装：太阳纸业、裕同科技、山鹰国际
  • 新型烟草：思摩尔国际、盈趣科技
  • 必选消费：百亚股份、晨光文具

业绩弹性测算（以2020年报数据为基础）

行业走势

• 轻工制造指数：上涨2.37%
• 沪深300指数：上涨1.31%
• 轻工二级子板块：
  • 造纸：1.06%
  • 包装印刷：2.89%
  • 家用轻工：2.75%

风险提示

• 原材料价格上涨风险：木材、板材、纸浆等价格上涨可能影响盈利水平。
• 地产景气程度下滑风险：房地产市场下滑可能削弱家用轻工板块需求。
• 国际贸易政策变动风险：政策变化可能影响出口业务。
• 测算结果偏差风险：敏感性分析基于假设，可能存在偏差。

结论

• 关税、运费、汇率三方面因素对轻工出口链企业盈利产生显著影响。
• 随着压制因素缓和，部分企业有望实现业绩弹性提升。
• 建议关注具有海外产能布局、成本控制能力强及行业格局优化的龙头企业。

投资评级说明

重要声明

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