20220920-浦银国际证券-SPDBI九月A股金股ROR_估值顾虑提升_金融_医疗值得挖掘_31页_2mb

SPDBI九月A股金股ROR总结

核心内容

SPDBI通过对2022年9月近50家券商推荐的500支股票进行分析，构建了金股组合的ROR（Research of Research）视角，以识别市场预期、拥挤交易及板块冷热情况，进而挖掘Alpha机会。

当前金股主要通过下沉市值及估值来获取Alpha，预示着Alpha获取难度上升，市场对估值的担忧也在增加。公用事业和必选消费板块热度最高，金融和医药卫生板块则相对冷门，值得关注。

主要观点

• 金股表现：金股组合在2018年以来的年化收益率为10%，高于中证800指数的9.3%。但其波动性更大，尤其在市场下行期回撤更显著，且夏普比率与指数持平。
• 资金表现：2022年9月，金股组合的YTD回报率为-19.1%，8月回报率为-4.3%，相较中证800指数的-14.1%和+0.1%，金股组合表现相对弱于指数。
• 板块热度：公共事业和必选消费板块成为9月金股的主要推荐方向，而金融和医药卫生板块则较为冷门，金股推荐数量处于历史低位，值得关注。

关键信息

金股组合特点

• 市值分布：呈现“杠铃”特征，大市值和小市值股票占比高，中间市值股票占比少。表明市场策略正在从Beta向Alpha倾斜。
• 估值分布：金股组合的估值普遍高于中证800指数，但9月PEG指标回落，显示高估值被高增长预期支撑。
• ROE分析：金股组合ROE高于指数，主要得益于净利率和总资产周转率的提升，但财务杠杆也带来负面贡献。

识金股，知板块冷热

• 热门板块：公共事业、必选消费板块热度最高，成为9月金股主推板块。
• 冷门板块：金融和医药卫生板块推荐数量最少，估值较低、资金流较弱，是当前Alpha机会的潜在来源。
• 行业热度：9月金股提及次数最多的是贵州茅台、山西汾酒和中国中免，分别提及8次。金融和医药板块的金股推荐占比最低，值得关注。

挖金股，掘板块Alpha

• 资金流与估值：金股与指数的PEG和资金流差值显示，卖方与买方对估值的担忧同步上升，资金可能更偏好低估值板块。
• Alpha机会：金融和医药卫生板块的金股推荐数量低，但其估值相对较低，资金流较弱，是当前市场中可能存在的Alpha机会。

重点图表说明

• 图表1：金股组合表现呈高收益、高波动。
• 图表2：市值分布呈现“杠铃”特征，大市值和小市值股票集中。
• 图表3-5：金股估值分布显示，高估值被高增长预期支撑。
• 图表6-11：PEG与ROE分析显示金股策略更偏向Alpha获取。
• 图表12-25：板块金股数量Z分数显示金融和医药板块为冷门。
• 图表26-29：行业金股提及次数最多的是白酒行业，金融和医药板块仍偏冷门。

市场趋势

• 市场偏好变化：自2020年中以来，市场对高增长预期的偏好增强，金股组合的PEG指标普遍高于指数，但9月PEG回落，显示市场对估值的担忧增加。
• 资金流向：金股组合资金流动能强于指数，但近期资金流入放缓，处于“减速流入”区间。

投资建议

• 关注冷门板块：金融和医药卫生板块的金股推荐数量较低，但其估值相对较低，资金流较弱，是当前市场中可能存在的Alpha机会。
• 识别Alpha来源：市场正在向Alpha倾斜，小市值股票成为主要Alpha来源，但获取难度上升，需谨慎挖掘。

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评级定义

• 证券评级：
  • “买入”：预期个股表现优于所属行业指数。
  • “持有”：预期个股表现与所属行业指数持平。
  • “卖出”：预期个股表现劣于所属行业指数。
• 行业评级（相对于MSCI中国指数）：
  • “超配”：优于MSCI中国指数10%或以上。
  • “标配”：优于或劣于MSCI中国指数少于10%。
  • “低配”：劣于MSCI中国指数超过10%。

分析师证明

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