家用电器行业深度报告：营收稳健增长，盈利能力改善_20页_2mb

家用电器行业深度报告总结

核心内容

2022年第一季度，家用电器行业整体保持稳健增长，营收和净利润均实现双位数增长，尽管面临原材料涨价、疫情冲击及去年同期高基数等不利因素。行业估值处于近五年的低位，个股调整充分，安全边际较高。建议关注传统家电龙头及细分行业龙头。

主要观点

• 整体表现：2021年行业营收同比增长16.57%，2022Q1营收同比增长7.2%；归母净利润分别同比增长9.69%和12.57%。净利率在2022Q1有所提升，盈利能力逐步改善。
• 白电板块：2021年营收同比增长16.96%，2022Q1营收同比增长10.06%；归母净利润分别同比增长10.78%和15.28%。龙头企业如美的集团、格力电器和海尔智家表现稳健，净利率同比改善。
• 厨电板块：2021年营收同比增长27.06%，2022Q1营收同比增长18.41%；归母净利润同比下降1.15%至8.9%。集成灶板块保持高增长，传统烟灶产品受地产影响较大。
• 小家电板块：2021年营收同比增长20.07%，2022Q1营收同比增长15.02%；归母净利润分别同比增长11.23%和9.63%。清洁家电板块景气度较高，盈利能力优于厨房小家电。
• 黑电板块：2022Q1营收同比下降11.85%，归母净利润同比增长11.92%。极米科技因产品渗透率低，增速较快；传统黑电企业盈利能力有所改善。
• 零部件板块：2021年营收同比增长31.93%，2022Q1营收同比增长14.06%；归母净利润分别同比增长22.5%和9.2%。部分企业因并表子公司和新增产能，营收增速较快。
• 照明板块：2021年营收同比增长12.36%，2022Q1营收同比增长22.03%；归母净利润同比下降12.23%。2022Q1毛利率环比改善，净利率有所下滑。

关键信息

• 行业整体：2021年营收13926.96亿元，同比增长16.57%；归母净利润887.78亿元，同比增长9.69%。
• 白电行业：2021年营收8700.81亿元，同比增长16.96%；归母净利润653.39亿元，同比增长10.78%。
• 厨电行业：2021年营收299.52亿元，同比增长27.06%；归母净利润33.94亿元，同比下降1.15%。
• 小家电行业：2021年营收886.97亿元，同比增长20.07%；归母净利润85.53亿元，同比增长11.23%。
• 黑电行业：2021年营收2329.61亿元，同比增长8.03%；归母净利润35.66亿元，同比下降13.75%。
• 零部件行业：2021年营收605.1亿元，同比增长31.93%；归母净利润32.45亿元，同比增长22.5%。
• 照明行业：2021年营收309亿元，同比增长12.36%；归母净利润21.2亿元，同比下降12.23%。

投资建议

• 传统家电龙头：推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器，受益于基本面改善。
• 细分行业龙头：推荐科沃斯、石头科技、莱克电气和火星人，受益于高景气度。

风险提示

• 原材料价格变动的风险。
• 新兴品类景气度下滑的风险。
• 行业竞争加剧的风险。

重点企业数据

白电公司

厨电公司

小家电公司

零部件公司

照明公司

估值与前景

• 家电板块估值处于近五年低位，个股调整充分，安全边际较高。
• 原材料价格同比增幅有望继续收窄，4月份部分原材料价格已低于去年同期，盈利能力改善趋势有望延续。
• 需求端方面，地产政策边际放松，有望带动空调、厨电等产品销售，受疫情影响的需求有望在疫情缓解后集中释放。

风险提示

• 原材料价格波动可能对盈利产生较大影响。
• 新兴品类如集成灶、清洁家电等可能面临景气度下滑的风险。
• 行业竞争加剧可能影响整体盈利能力。