深度报告-20220908-中国银河-家用电器行业深度报告_营收增速放缓_盈利能力提升_20页_1mb

家用电器行业深度报告总结

核心内容概览

2022年上半年，家用电器行业整体营收实现6925.51亿元，同比增长3.11%。其中，22Q2营收增速放缓至0.78%，主要受国内疫情反复、地产景气度低迷、海外需求疲软及去年同期高基数影响。然而，22Q2归母净利润同比增长15.64%，净利率同比提升0.88PCT，盈利能力显著改善，主要得益于原材料价格下降、人民币贬值及企业提价降本等措施。

主要观点

• 营收增速放缓：行业整体营收增长放缓，尤其是厨电和黑电板块。
• 盈利能力改善：随着原材料价格下行和汇率波动，家电企业盈利能力提升，净利率环比和同比均有改善。
• 细分行业表现分化：白电、小家电、零部件等板块表现较好，而厨电和黑电则面临一定压力。

关键信息

白电板块

• 2022H1营收4,614.94亿元，同比增长6.72%。
• 22Q2营收2,469.11亿元，同比增长3.98%。
• 22Q2归母净利润213.93亿元，同比增长14.72%。
• 净利率提升：22Q2净利率为8.85%，同比提升0.67PCT。
• 龙头表现超预期：美的、格力、海尔等龙头企业在22Q2营收和净利润均实现增长，尤其是格力电器和海尔智家。

厨电板块

• 2022H1营收140.01亿元，同比增长2.38%。
• 22Q2营收72.68亿元，同比下降4.09%。
• 归母净利润下降：22Q2归母净利润11.02亿元，同比下降14.52%。
• 净利率下滑：22Q2净利率为15.20%，同比下降1.92PCT。
• 集成灶板块平稳增长：尽管整体营收有所下降，但集成灶板块仍保持稳定增长。

小家电板块

• 2022H1营收435.83亿元，同比增长8.40%。
• 22Q2营收214.41亿元，同比增长-2.32%。
• 清洁家电表现突出：清洁电器板块增速高于厨房小家电。
• 净利率提升：22Q2净利率为10.25%，同比提升0.39PCT。
• 推荐企业：科沃斯、石头科技、莱克电气等清洁家电企业表现优异。

黑电板块

• 2022H1营收964.44亿元，同比下降11.89%。
• 22Q2营收503.36亿元，同比下降11.93%。
• 归母净利润微降：22Q2归母净利润10.78亿元，同比下降0.61%。
• 净利率提升：22Q2净利率为2.61%，同比提升0.15PCT。
• 推荐企业：极米科技、创维数字等在盈利方面表现较好。

零部件板块

• 2022H1营收329.32亿元，同比增长8.25%。
• 22Q2营收166.99亿元，同比增长3.14%。
• 归母净利润增长：22Q2归母净利润9.39亿元，同比增长6.29%。
• 净利率改善：22Q2净利率为5.57%，同比提升0.12PCT。
• 推荐企业：三花智控、长虹华意等企业表现较为突出。

照明板块

• 2022H1营收167.18亿元，同比增长19.4%。
• 22Q2营收89.28亿元，同比增长17.19%。
• 归母净利润下降：22Q2归母净利润7.08亿元，同比下降16.77%。
• 净利率提升：22Q2净利率为8.44%，同比提升0.15PCT。
• 推荐企业：立达信、佛山照明等企业表现较好。

投资建议

• 传统家电龙头：推荐美的集团、格力电器、海尔智家，受益于基本面改善。
• 细分行业龙头：推荐科沃斯、石头科技、莱克电气，景气度处于高位。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 新兴品类景气度下滑风险。
• 行业竞争加剧风险。

行业评级体系

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级体系

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券对报告内容的准确性、完整性不作担保。客户应自行判断，不依赖本报告进行投资决策。

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• 分析师：李冠华
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