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华夏航空（002928）分析报告

华夏航空是国内唯一的规模化独立支线航空公司，随着运力持续恢复及新支线航空补贴政策的实施，公司拐点已至，2024年第一季度成功扭亏为盈，归母净利润达0.25亿元，为2020年以来首度盈利。预计2024-2026年业绩将稳步增长，2024年净利润4.5亿元，对应PE为20倍，维持“买入”评级。

投资亮点总结

1. 业绩扭亏，拐点已现

• 2024Q1实现归母净利润0.25亿元，扣非净利润0.15亿元，同比扭亏。
• 运力快速恢复，ASK（可用座位公里数）同比2019年增长485%，利用率逐步爬升，预计2025年有望恢复至2019年水平，摊薄固定成本。

2. 新补贴政策推动盈利提升

• **新版《支线航空补贴管理暂行办法》**聚焦下沉市场，单位补贴规模显著提升。
• 2024年起，补贴范围更精准，按飞行小时核算，CRJ900机型单航段补贴达12万元（高原机场），远超旧政策平均水平。
• 2024Q1公司获得航线补贴收入25亿元，年化达10亿元，较旧政策增长超1倍。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为4.5亿、9.4亿、12.5亿元，增速分别为111%、33%。
• 估值：现价对应PE分别为20倍、10倍、7倍，估值持续下探，成长性支撑股价修复。

4. 其他经营改善

• 拟出售子公司华夏教育100%股权，作价604亿元，预计增厚利润约11亿元。
• 应收账款回款改善，2022-2023年信用减值损失由负转正，显示机构运力购买规模逐步恢复。

核心风险提示

• 需求恢复不及预期；运力增长不及利用率爬坡；油价、汇率大幅波动；应收账款风险。

分析师建议关注公司运力恢复节奏以及政策带来的支线补贴提升空间，受益于下沉市场低空经济复苏，叠加资产处置改善现金流，成长性突出，维持“买入”评级。