20211028-首创证券-海澜之家-600398.SH-公司简评报告_营收增长稳健_线下渠道结构优化_3页_661kb

海澜之家公司简评报告总结

核心内容

海澜之家（600398）在2021年前三季度实现营业收入141.56亿元，同比增长20.2%，归母净利润20.48亿元，同比增长58.7%。尽管与2019年同期相比略有下降，但整体表现稳健。公司当前市值为283.37亿元，市盈率（PE）为11.15，市净率（PB）为0.46，总股本为43.20亿股，显示出较强的市场吸引力和成长潜力。

主要观点

• 营收增长稳健：公司2021年前三季度营收同比增长20.2%，Q3单季度营收增长9.4%，显示出公司整体业务的稳定性和持续增长能力。
• 渠道优化显著：线下渠道持续优化，直营渠道营收同比增长43.4%，加盟渠道同比增长18%，线上渠道同比增长47.1%。直营门店净开店186家，加盟门店则进行优化调整。
• 盈利能力提升：公司前三季度毛利率提升至43.9%，其中直营渠道毛利率增长最快，达到60.58%。期间费用率同比下降1.17个百分点至21.9%，费用管控良好，净利率同比提升3.71个百分点至14.22%。
• 运营效率改善：存货周转天数同比下降55天至283天，显示出公司运营效率的显著提升。经营性现金流量净额同比增长145.7%至21.8亿元，现金流充裕。
• 品牌年轻化与产品创新：公司积极进行品牌年轻化和产品创新，Q4推出中国航天联名系列羽绒服，签约明星代言人，并通过直播新品时尚大秀提升品牌影响力，期待助力冬装销售。

关键信息

财务预测

财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司品牌形象升级、渠道结构优化、新品牌孵化成效释放，业绩增长潜力值得期待。分析师维持公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为29.9亿元、34.9亿元、39.5亿元，对应当前市值PE分别为9倍、8倍、7倍。

风险提示

• 存货周转不及预期
• 疫情影响零售表现
• 新品牌孵化效果未达预期

分析师简介

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券，拥有丰富的行业研究经验。
• 郭琦：研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券，协助分析师进行研究工作。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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