> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开发科技（920029.BJ）投资报告总结 ## 核心内容 开发科技是一家专注于智能能源计量领域的系统解决方案提供商，主营业务涵盖智能电、水、气表等智能计量终端及AMI系统软件的研发、生产与销售。公司自2016年独立运营以来，积极拓展全球市场，尤其在欧洲市场表现突出，同时在国内市场逐步扩大份额。公司凭借多年积累的海外经验和技术实力，成为智能计量领域的“隐形冠军”，并首次获得“增持”投资评级。 ## 主要观点 - **行业定位**：公司深耕能源计量行业，聚焦智能化、数字化能源管理，是智能电网和智慧能源体系的重要参与者。 - **市场拓展**：公司已进入欧洲、中东、南美、东南亚、非洲等多个国家和地区，海外业务占比高，且在欧洲市场占有率稳步提升。 - **技术优势**：公司产品符合IEC和IR46等国际标准，获得多项海外高门槛技术认证，如“CentralProductsList”，具备较强的市场竞争力。 - **产品多样性**：公司产品涵盖智能电表、水表、气表及其核心单元和配套终端，AMI系统软件具备多系统集成能力，满足智慧能源体系对数据采集、管理与控制的需求。 - **政策驱动**：各国政策推动智慧能源体系建设及新型电力系统发展，智能电表作为核心基础设施，需求持续增长。 - **盈利能力**：公司毛利率和净利率稳步提升，境外市场毛利率高于国内市场，盈利空间广阔。 - **未来增长点**：公司正积极开拓境内市场，参与国家电网智能电表集中采购项目，同时关注潜在增长市场如巴西、巴基斯坦等。 ## 关键信息 ### 公司概况 - 成立时间：2016年 - 主营业务：智能电、水、气表及AMI系统软件 - 投资评级：增持（首次） - 当前股价：85.60元 - 总市值：118.89亿元 - 流通市值：32.94亿元 - 总股本：1.39亿股 - 流通股本：0.38亿股 - 近3个月换手率：119.66% ### 境内外市场表现 - **境外市场**：公司自1998年起参与欧洲多个国家智能电表项目，2023年欧洲市场市占率达12.14%，是全球第六家进入英国“CentralProductsList”的智能电表制造商。 - **境内市场**：公司自2020年起多次中标国家电网智能电表集中采购项目，2025年上半年中标金额超1.27亿元。 ### 财务预测 - **2025-2027年归母净利润**：预计分别为7.07亿元、7.72亿元、8.50亿元 - **EPS（摊薄）**：预计分别为5.09元、5.56元、6.12元 - **PE（2025-2027）**：预计分别为16.8倍、15.4倍、14.0倍 - **营业收入**：预计2025年达3,020百万元，2027年达3,635百万元 - **毛利率**：预计2025年为37.8%，2027年为37.1% - **净利率**：预计2025年为23.4%，2027年为23.4% - **ROE**：预计2025年为19.2%，2027年为16.4% ### 市场趋势 - **全球智能计量市场**：预计2028年达363.87亿美元，复合增长率9.5%。 - **智能电表市场**：预计2027年达107亿美元，复合增长率6.5%。 - **欧洲市场**：2028年智能电表用户渗透率预计达78%，市场容量大。 - **国内市场**：国家电网推动智能电表更新换代，预计2020-2026年为主要换装期。 ### 技术研发 - 公司重视研发，2022-2025前三季度研发费用稳步增长，研发费用率维持在5.46%-5.55%之间。 - 研发方向包括通信技术升级、产品模块化设计、提高产品可靠性及软硬件一体化解决方案等。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 新品拓展不及预期 - 原材料价格波动 ## 募投项目与业绩增长 公司计划投资10.17亿元用于募投项目，未来有望带来业绩提升。公司已在多个海外市场成功中标并批量出货，境内市场也逐步扩大市场份额，为公司业绩增长提供有力支撑。 ## 附录：财务预测摘要 - **营业收入（2023-2027）**：2,550百万元、2,933百万元、3,020百万元、3,262百万元、3,635百万元 - **归母净利润（2023-2027）**：486百万元、589百万元、707百万元、772百万元、850百万元 - **毛利率（2023-2027）**：33.5%、36.0%、37.8%、37.0%、37.1% - **净利率（2023-2027）**：19.1%、20.1%、23.4%、23.7%、23.4% - **ROE（2023-2027）**：32.2%、27.8%、19.2%、17.5%、16.4% - **EPS（2023-2027）**：3.50元、4.24元、5.09元、5.56元、6.12元 - **P/E（2023-2027）**：24.4倍、20.2倍、16.8倍、15.4倍、14.0倍 - **P/B（2023-2027）**：7.9倍、5.6倍、3.2倍、2.7倍、2.3倍