20250214-浙商证券-金融工程研究报告_指数抽样复制_分组抽样方案及实践_10页_639kb

可转债指数抽样复制研究：分组抽样方法有效性分析

核心观点

以可转债指数为例，本文提出了一种简洁高效的分组抽样复制方法。通过控制组合的股债性、行业及市值暴露，该方法仅需持有约20%的标的，就能在2023年下半年实现与万得可转债等权指数相近的跟踪效果，年化跟踪误差控制在2%以内。

方法概述

抽样复制法聚焦影响转债价格表现的关键特征。根据平底溢价率，将转债分为偏债型、平衡型及偏股型三类，平底溢价率＜-20%为偏债型，-20%≤平底溢价率≤20%为平衡型，平底溢价率＞20%为偏股型。此外，行业分布和市值分布是影响正股和转债价格的重要因素。

分组抽样流程如下：

1. 将所有样本转债按上述标准分组，形成93个细分组合。
2. 组内按正股市值排序，选取中位数附近±20%（即上下各10%）范围内的个券，每个季度末调整持仓。

实证结果

根据数据验证，该方法表现出以下特征：

• 跟踪误差：年化跟踪误差可稳定控制在2%以内（2023年下半年以来）
• 持有比例：期初持有约18%-20%的标的
• 交易流动性：组合日均成交额占基准指数比例约为17%，保证了交易活跃度

随着可转债市场标的数量的增长，分组抽样方法的效果持续优化。随着抽样比例提升，跟踪误差显著降低，但实际持有比例因行业分布不均衡等因素，波动在18%-20%区间。

风险提示

1. 历史数据驱动的结论可能在未来失效
2. 分组方案及参数设置对表现有潜在影响
3. 后期市场波动可能影响抽样效果