深度报告-20250214-江海证券-首次覆盖_工业连接方案集成制造商_下游小家电与汽车线束需求向上_24页_1mb

上海威贸电子股份有限公司深度研究报告总结

核心内容概述

上海威贸电子股份有限公司（833346.BJ）是一家专注于工业连接方案集成制造的公司，主要产品包括线束组件、注塑集成件等。公司成立于1988年，2022年在北交所上市，拥有超过300个系列和4000种型号的产品，客户涵盖汽车、小家电、工业自动化等多个领域。公司股权较为集中，第一大股东周豪良持股42.43%，实际控制人合计持股57.52%。公司产品应用广泛，包括智能家电、汽车线束、工业自动化、医疗设备等，技术壁垒高，具备较强的定制化生产能力。

主要观点

• 业务结构：公司主营业务分为线束组件、注塑集成件及其他，其中注塑集成件收入占比持续上升，2024年上半年达47.24%。
• 财务表现：2018年至2023年，公司营业收入从1.44亿元增长至2.29亿元，5年CAGR为9.72%；归母净利润从0.28亿元增长至0.39亿元，5年CAGR为6.85%。2024年前三季度营业收入达1.88亿元，同比增长8.11%；归母净利润达0.31亿元，同比增长7.20%。
• 行业前景：汽车线束市场预计从2023年的901.9亿美元增长至2032年的1429.6亿美元，CAGR为5.25%；小家电市场预计从2023年的1160.29亿美元增长至2031年的2406.28亿美元，CAGR为8.44%。
• 技术壁垒：公司拥有较高的毛利率，优于行业平均水平，主要得益于高精度制造工艺和定制化生产能力。
• 新业务拓展：公司正积极布局飞行汽车与工业机器人领域，已进入小鹏汇天飞行汽车供应链，并完成协作机器人线束的研发与打样。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，预计2024-2026年收入分别为2.49亿元、2.81亿元、3.20亿元，归母净利润分别为0.45亿元、0.50亿元、0.57亿元，对应PE分别为39.08倍、35.12倍、31.00倍。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1988年9月
• 上市时间：2022年3月（北交所）
• 总股本：80.68百万股
• A股流通比例：33.55%
• 主要客户：玛莎拉蒂、奔驰、宝马、法国赛博集团、Vorwerk、徐工等
• 产品种类：线束组件、注塑集成件、PCBA、线圈等

财务数据

• 营业收入：2024年预计2.49亿元，2025年2.81亿元，2026年3.20亿元
• 归母净利润：2024年预计0.45亿元，2025年0.50亿元，2026年0.57亿元
• 毛利率：2024年前三季度为30.5%，预计2024-2026年分别稳定在30%、30.5%、31%
• 净利率：2024年前三季度为16.35%，预计2024-2026年分别为18.1%、17.9%、17.8%
• ROE：2024年预计10.49%，2025年11.13%

产品介绍

• 线束组件：应用于家电、POS机、汽车、工业自动化、高铁、医疗设备等领域
• 注塑集成件：主要用于智能家电，如电熨斗、咖啡机、食品料理机等，部分应用于汽车和POS机领域

市场与竞争

• 汽车线束市场：全球市场规模稳健增长，行业呈现寡头竞争格局，外资及合资企业占据主导地位
• 小家电市场：增长前景良好，2025年家电以旧换新政策将推动行业增长
• 塑料零件行业：竞争分散，行业集中度低，但公司凭借技术优势在高端市场占据一席之地

风险提示

• 汽车出货量增长不及预期
• 单车线束用量提升较低
• 小家电市场规模增长不及预期
• 新业务发展不及预期
• 行业竞争加剧

估值与建议

• 可比公司：兴瑞科技、沪光股份、瑞可达
• 平均PE：2024-2026年分别为34.72倍、25.40倍、28.79倍
• 威贸电子估值：2024年PE为39.08倍，2025年为35.12倍，2026年为31.00倍
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级

结论

上海威贸电子股份有限公司凭借其在工业连接方案集成制造领域的深厚积累和技术优势，在汽车和小家电等主要市场中占据重要地位。公司业务结构持续优化，注塑集成件业务增长显著，未来在飞行汽车与工业机器人等新兴领域也有较大潜力。尽管面临一定的市场风险和行业竞争压力，但其技术壁垒和客户资源使其具备较强的抗风险能力和成长潜力。预计未来三年公司将继续保持稳健增长，具备良好的投资价值。