有色金属行业：新能源产业链以“锂”服人，供需缺口支撑锂价格中枢上移-20220327-财信证券-28页_1mb

有色金属行业深度分析：新能源产业链与锂资源供需

核心内容概述

本报告分析了2022年锂资源价格的走势，指出锂资源价格仍具备上涨空间。电池级碳酸锂价格在2022年3月14日达到51.20万元/吨，较去年同期上涨6倍，较2020年年初上涨10倍。尽管短期内价格可能在50万元/吨附近震荡，但考虑到供需缺口仍存，碳酸锂价格预计将继续上涨。

主要观点

• 锂资源价格高位可持续：2022年全球锂资源总供应量预计为60.2万吨LCE，而总需求量预计为64.1万吨LCE，供需紧平衡状态将持续。
• 需求结构变化：新能源汽车和储能行业推动锂需求增长，锂电池成为锂需求的主要来源，占比预计持续上升。
• 成本传导能力：锂盐价格上涨对下游锂电产业链影响有限，下游厂商具备成本传导能力，可能通过涨价来分摊成本。
• 外部因素支撑价格：智利锂资源国产化、全球油价上涨等外部因素加剧锂资源供需紧张，有利于价格维持高位。
• 投资建议：重点推荐天齐锂业和中矿资源，建议关注赣锋锂业、盐湖股份和永兴材料。

关键信息

供需关系

• 全球锂资源供给：

  • 澳洲锂精矿：2022年预计27.3万吨LCE，2025年预计55.6万吨LCE。
  • 南美盐湖：2022年预计18.5万吨LCE，2025年预计39.4万吨LCE。
  • 中国锂资源：2022年预计14.5万吨LCE，2025年预计24.9万吨LCE。
  • 全球总供给：2022年预计60.2万吨LCE，2025年预计119.8万吨LCE。

• 全球锂资源需求：

  • 新能源汽车：2022年预计34.6万吨LCE，2025年预计87.3万吨LCE。
  • 消费电子：2022年预计7.4万吨LCE，2025年预计8.5万吨LCE。
  • 化学储能：2022年预计1.08万吨LCE，2025年预计2.9万吨LCE。
  • 工业及其他：2022年预计12.2万吨LCE，2025年预计12.8万吨LCE。
  • 全球总需求：2022年预计64.1万吨LCE，2025年预计121.7万吨LCE。

成本传导分析

• 正极材料：

  • 磷酸铁锂：单吨碳酸锂成本由13.75万元上升至15.00万元（上涨幅度19.71%）。
  • 三元材料：单吨碳酸锂成本由23.10万元上升至29.40万元（上涨幅度18.09%）。

• 电解液：

  • 磷酸铁锂电解液：单吨碳酸锂成本由1.71万元上升至2.17万元（上涨幅度17.33%）。
  • 三元电解液：单吨碳酸锂成本由1.71万元上升至2.17万元（上涨幅度17.33%）。

• 电池成本：

  • 1GWh磷酸铁锂电池成本上升幅度为19816万元（上涨23.31%）。
  • 1GWh三元电池成本上升幅度为14728万元（上涨17.33%）。

• 整车成本：

  • 各级别车型成本上涨幅度均在10个百分点以内，车企可通过涨价进行成本传导。

外部因素影响

• 智利锂资源国产化：可能加剧全球锂资源供需紧张，有利于维持锂价高位。
• 国际油价上涨：间接影响锂资源价格，进一步支撑碳酸锂价格。
• 国内外价差：国内锂资源价格与全球价差正常，且全球锂价中枢上移。

投资建议

• 重点推荐：天齐锂业（002466.SZ）和中矿资源（002738.SZ）。
• 建议关注：赣锋锂业、盐湖股份和永兴材料。
• 理由：拥有“锂矿+锂盐”一体化生产能力，有望在全球碳中和背景下受益。

风险提示

• 全球锂资源产能释放超预期。
• 行业竞争格局恶化。
• 锂电技术革新导致锂电池锂单耗降低。
• 新能源汽车、储能行业推广不及预期。
• 宏观经济波动，地缘政治风险。

表格摘要

图表摘要

• 图1：电池级碳酸锂价格（万元/吨）。
• 图2：国内碳酸锂盈利能力（周度，元）。
• 图3：国内企业碳酸锂库存（周度，吨）。
• 图4：全球锂资源储量高度集中。
• 图5：全球锂资源以盐湖卤水和伟晶岩为主。
• 图6：2010年锂需求来源（%）。
• 图7：2020年锂需求来源（%）。
• 图8：锂电池产业链。
• 图9：单吨正极材料碳酸锂消耗量（吨）。
• 图10：单吨电解液碳酸锂消耗量（吨）。
• 图11：磷酸铁锂平均价（万元/吨）。
• 图12：三元材料市场价（元/吨）。
• 图13：电解液市场价（元/吨）。
• 图14：全球已探明石油资源地区分布不均匀。
• 图15：全球已探明锂资源地区分布不均匀。
• 图16：非常规石油资源分布以页岩油和重油为主。
• 图17：锂资源分布以盐湖卤水和伟晶岩为主。
• 图18：1971年全球石油需求结构。
• 图19：2020年全球锂需求结构。
• 图20：布伦特原油现货价（美元/桶）。
• 图21：中国和美国汽油价格均迅速上涨。
• 图22：ALB锂盐各定价方式销量占比（%）。
• 图23：SQM锂盐各定价方式销量占比（%）。
• 图24：碳酸锂进口数量、金额、单价。
• 图25：中国碳酸锂进口季度数量（吨）。
• 图26：2021年全球主要经济体新能源车销量及渗透率（万辆，%）。
• 图27：全球三元正极出货量中国占比超60%。
• 图28：全球磷酸铁锂出货量中国占比超90%。
• 图29：埃克森美孚石油公司历史市盈率（PE）。

结论

2022年锂资源价格仍具备上涨空间，全球锂资源供需紧平衡状态将持续。新能源汽车和储能行业的需求增长是锂资源价格上涨的主要驱动力。下游厂商具备成本传导能力，可能愿意承担短期毛利率下降的阵痛以换取长期市场份额和盈利能力。建议重点关注具备“锂矿+锂盐”一体化生产能力的企业。