20210405-兴证期货-股指期货月度报告_阶段性底部已现_股指反弹有望延续_13页_2mb

月度报告总结：兴证期货·金融衍生品研究·股指期货

核心内容概述

本报告由兴证期货研发中心金融研究团队韩惊撰写，发布于2021年4月5日。报告主要分析了2021年3月A股市场及股指期货的表现，结合国内外经济、政策、市场资金及估值数据，对市场走势进行回顾与展望，并给出相应的策略建议。

市场回顾

1.1 股票市场

• 2021年3月，A股市场探底回升，整体小幅收跌。
• 月初因通胀预期和美债收益率走高，市场显著回调。
• 中旬外围扰动降温，市场小幅反弹，但月底再次出现二次探底。
• 成交量持续回落，创下年内新低，显示投资者短期悲观情绪释放。
• 行业板块多数上涨，其中食品饮料和休闲服务领涨，非银金融和传媒板块表现较差。

1.2 股指期货走势

• 三大期指（IF、IH、IC）3月均收跌，其中IF2104下跌5.81%，IH2104下跌6.35%，IC2104下跌0.62%。
• 期现价差方面，IF、IH、IC主力合约分别贴水现货31.16、16.97、16.27。
• 成交和持仓整体回暖，IF、IH、IC日均成交分别增加11.39%、8.06%、减少2.11%；日均持仓分别增长6.42%、8.87%、5.68%。
• 合约比值方面，IH/IF比值为0.7021，IH/IC为0.5647，IF/IC为0.8043。

1.3 指数估值分析

• 截至3月31日，沪深300动态市盈率为15.11，上证50为13.26，中证500为26.63。
• 各指数估值分别处于2010年以来的85%、89%和22%分位数水平，显示市场估值处于中等偏低位。

市场基本面分析

国内经济与政策

• 3月初两会召开，政府工作报告提出GDP增长目标为6%以上，CPI目标为3%左右，宏观政策保持必要支持，不急转弯。
• 政府工作报告目标相对保守，体现对经济增长质量的重视。

经济数据

• 1-2月固定资产投资两年平均增长1.7%，社会消费品零售总额两年平均增长3.2%。
• 生产数据优于消费与投资，全球经济向好带动出口增长。
• 工业企业利润同比增长1.79倍，两年平均增长31.2%，延续增长态势。
• 2月CPI同比降0.2%，预期为0.5%，CPI仍处低位，短期难以影响货币政策。

金融数据

• 2月社融新增1.71万亿元，高于预期。
• M2同比10.1%，前值为9.4%；M1同比7.3%，前值为14.7%。
• 2月金融数据受“就地过年”影响偏高，但随着经济复苏，未来货币政策将趋于正常化，M2和社融数据可能下行。

市场资金

• 3月两融余额小幅下降，但陆股通资金持续净流入。
• 两次探底期间，陆股通资金大幅净流入，显示其对市场底部的看好。
• 随着市场企稳，预计外资将继续流入。

海外市场走势

• 3月全球权益市场整体偏强，美股、欧股均上涨。
• 美股方面：道指涨6.63%，标普500指数涨4.26%，纳指涨0.41%。
• 欧股方面：德国DAX指数涨8.86%，法国CAC40指数涨6.38%，英国富时100指数涨3.55%。
• 美债收益率上涨对市场产生压制，但核心CPI增速低于预期，未达到美联储2%目标，短期货币政策无大幅收紧基础。
• 市场对美债收益率上涨存在过度交易，即使鲍威尔暗示缩减购债规模，收益率反弹也未对股市造成显著冲击。
• 美股虽处于高位，但流动性宽松环境下难以判断顶部，需警惕未来流动性转向引发的回调风险。

后市展望及策略建议

• 国内方面：经济保持平稳复苏，货币政策短期持稳，A股阶段性底部已现，4月有望继续反弹。
• 海外方面：需关注外部市场风险及中美关系变化。
• 策略建议：建议投资者以区间操作为主，股指前多谨慎持有。

风险提示

• 全球新型肺炎疫情升级
• 外部风险升温
• 国内政策大幅调整

总结

本报告指出，A股市场在3月经历了探底反弹的过程，短期已确认阶段性底部。国内经济保持复苏，货币政策稳定，企业盈利仍处上行通道，而CPI低位限制了货币政策宽松空间。海外方面，美股和欧股走势偏强，但需警惕流动性转向带来的回调风险。建议投资者在控制风险的前提下，采取区间操作策略，关注市场企稳后的反弹机会。