20180906-信达证券-高盟新材-300200.SZ-中报点评_胶黏剂新品种持续放量_原材料价格稳中有降_5页_555kb

高盟新材中报点评总结

核心内容

高盟新材（300200.SZ）于2018年9月6日发布了2018年半年度报告，报告期内公司实现营业收入5.03亿元，同比增长53.73%；归属于上市公司股东的净利润3754.12万元，同比增长113.37%；扣非净利润3456.58万元，同比增长115.37%；基本每股收益0.1440元/股，同比增长113.33%。其中，第二季度营业收入2.53亿元，同比增长37.12%；净利润1576.71万元，同比增长21.71%。

主要观点

• 华森塑胶并表带动业绩增长：2017年6月华森塑胶并表，成为公司业绩大幅增长的主要动力。华森塑胶在上半年实现营业收入1.80亿元，净利润5678.43万元，其较高的毛利率对整体毛利率提升起到关键作用。
• 胶黏剂业务稳步增长：胶黏剂业务实现营业收入2.91亿元，同比增长11.24%；毛利率为19.01%，同比增加0.41个百分点。新产品如环保类无溶剂产品销售额同比增长94%，功能性粘合剂市场反响良好。
• 多板块协同发展：公司业务涵盖胶黏剂、塑胶减震缓冲材料、塑胶密封件等多个板块。塑胶减震缓冲材料和塑胶密封件分别实现营业收入1.14亿元和0.49亿元，同比增长580.22%和416.69%。
• 光伏业务受政策影响下滑：受光伏531新政影响，公司光伏组件业务出现明显下滑，实现营业收入1749.45万元，同比减少42.75%；毛利率为20.09%，同比下降8.07个百分点。
• 原材料价格回落，盈利能力有望提升：MDI等主要原材料价格回落，公司上半年毛利率同比增长6.17个百分点至28.60%。公司通过分散采购，减少国内原材料价格波动对毛利率的影响。

关键信息

财务数据概览

盈利预测

• 2018年：营业收入11.06亿元，同比增长29.54%；归母净利润1.11亿元，同比增长156.25%。
• 2019年：营业收入12.13亿元，同比增长9.68%；归母净利润1.66亿元，同比增长49.10%。
• 2020年：营业收入13.31亿元，同比增长9.76%；归母净利润1.89亿元，同比增长14.42%。

评级与估值

• 信达证券维持“增持”评级，预计2018年动态PE为19倍，2019年为13倍，2020年为11倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期上升。

风险提示

• 原材料价格波动：公司主要原材料如MDI价格波动可能影响毛利率和盈利能力。
• 华森塑胶业绩不达预期：若华森塑胶并表后业绩未达预期，可能影响整体业绩。
• 新产品市场开拓不及预期：新产品市场拓展若不顺利，可能影响公司增长潜力。
• 环保风险：公司涉及环保类产品，存在环保政策变动或监管加强的风险。

总结

高盟新材2018年上半年业绩显著增长，主要得益于华森塑胶并表带来的收入提升，同时胶黏剂新产品销售良好，推动毛利率回升。尽管光伏业务受政策影响下滑，但公司通过分散采购和原材料价格回落，增强了盈利能力。未来三年，公司预计保持稳定增长，盈利预测乐观，维持“增持”评级。然而，需关注原材料价格波动、华森塑胶表现及新产品市场拓展等潜在风险。