20180811-中泰证券-基本金属及贵金属周报_西澳美铝罢工_铝市波澜再起__21页_1mb

有色金属行业周报总结

核心内容

本周，全球有色金属市场受到多重因素影响，呈现分化走势。其中，铝价因海外氧化铝供应扰动而大幅上涨，铜价则因供需紧张和罢工风险维持震荡。其他金属如铅、锌、锡等也受到各自因素影响，价格波动明显。与此同时，美元指数因中美贸易摩擦和土耳其里拉暴跌而大幅走强，对贵金属市场形成压制，金价下跌。此外，宏观“三因素”（中国、美国、欧洲）对市场产生重要影响，政策变化与经济数据推动市场情绪波动。

主要观点

1. 基本金属价格走势

• 铝价：本周铝价上涨360元/吨，主要受益于海外氧化铝供应紧张，尤其是西澳美铝罢工事件，以及国内铝土矿价格上涨和采暖季错峰生产预期。
• 铜价：铜价整体偏弱，但精矿TC维持高位，铜管企业开工率因空调行业淡季而下降，Escondida罢工风险增加。
• 铅价：铅价继续下行，进口盈利空间接近关闭，国内库存增加，但部分区域消费有所改善。
• 锌价：锌价小幅上涨，社会库存增加，市场交投清淡。
• 锡价：锡价走势疲软，但供给端收紧趋势确立，需求具有韧性，板块值得关注。

2. 贵金属市场表现

• 金价：受美元走强和美国核心CPI数据影响，周内小幅下跌0.2%，短期震荡，中长期仍需宏观经济数据进一步验证。
• 银价：同样承压，下跌0.7%。
• 铂、钯：分别下跌0.5%，反映市场对工业需求疲软的担忧。

3. 宏观“三因素”分析

• 中国：7月CPI重回2%区间，PPI涨幅回落，通胀温和可控，政策边际宽松可能修复需求预期。
• 美国：核心CPI创2008年9月以来最大增幅，9月加息概率提升，美元强势压制贵金属。
• 欧洲：英国6月GDP不及预期，无协议脱欧风险高企，经济前景不明朗。

关键信息

1. 西澳美铝罢工事件

• 罢工背景：工会与美铝就劳动协议争执20个月后，最终爆发无限期罢工，涉及1600人，占工厂员工的一半以上。
• 产能影响：美铝在西澳的氧化铝产能为898万吨/年，占全球总产能的5.8%，占美铝权益产能的59.6%。
• 后续影响：罢工可能导致氧化铝供应减少，加剧全球短缺预期，推动铝价上涨。

2. 氧化铝供应紧张

• 海外扰动：海德鲁Alunorte复产延期、俄铝事件不确定性、美铝罢工等共同支撑氧化铝价格上涨。
• 国内因素：铝土矿价格持续上涨，国内错峰生产政策预期发酵，进一步支撑铝价。

3. 铜市场动态

• 供给端：全球铜精矿供应增量有限，冶炼端扰动增加，进口限废政策加剧供需紧张。
• 罢工风险：Escondida罢工进入最后阶段，可能爆发，影响全球铜供应。

4. 铅市场表现

• 精矿加工费：国内加工费上调，进口盈利空间缩小，铅价继续下行。
• 库存情况：国内社会库存增加，但部分区域消费有所回升。

5. 锌市场动态

• 精矿加工费：国内与进口加工费均持稳，但社会库存增加，市场交投清淡。
• 沪伦比值：小幅回升，显示市场对价格波动的谨慎态度。

6. 铂、钯市场

• 价格表现：铂、钯价格分别下跌0.5%，反映市场对工业需求疲软的担忧。

7. 铝行业盈利情况

• 成本与利润：电解铝行业成本下降，吨铝盈利约66元，行业利润回升。
• 库存去化：全球库存处于低位，海外缺铝与国内紧平衡支撑长期去库趋势。

投资建议

1. 铝：海外氧化铝供应紧张，国内错峰生产预期增强，成本支撑逻辑最强，铝价上行空间大于下行空间，建议重点关注云铝股份、中国铝业、神火股份、露天煤业等。
2. 锡：供给端收紧趋势确立，需求具有弱周期性，板块值得持续跟踪，建议关注锡业股份。
3. 铜：全球铜精矿供应增量有限，冶炼扰动增加，供需紧平衡仍是主线逻辑，建议关注紫金矿业等。

风险提示

• 宏观经济波动：中美贸易摩擦、地缘政治风险等可能影响金属价格。
• 政策变动：环保政策、进口限制等可能对行业造成冲击。
• 市场不确定性：罢工、供应链中断等事件可能加剧价格波动。

附录概览

• 全球基本金属价格及库存走势：铝、铜、铅、锌、锡、镍价格及库存变化。
• 上市公司公告：包括新疆众和、盛屯矿业、西藏珠峰、鹏欣资源等公司的动态。
• 行业动态：涉及铜矿罢工、镍矿投资、再生铝项目、排污许可政策等。

数据来源：wind、SMM、中泰证券研究所