20260902-东海证券-开立医疗-300633.SZ-公司简评报告_收入端平稳增长_盈利回升可期_3页_621kb

开立医疗（300633）总结

核心内容

开立医疗（300633）在2026年上半年实现了收入平稳增长，但利润端出现下滑。公司当前股价为19.91元，总股本为42,484万股，流通A股为26,012万股，资产负债率为26.21%，市净率为2.80倍，净资产收益率（加权）为0.41%。12个月内最高价为37.73元，最低价为17.20元。

主要观点

• 收入端平稳增长：2026年H1，公司实现营业收入10.53亿元，同比增长9.24%；其中Q2单季度营收5.73亿元，同比增长7.18%。
• 利润端承压：归母净利润为1378万元，同比下降70.71%；扣非归母净利润为249万元，同比下降93.77%。利润下滑主要受汇兑损失和新产品线投入影响。
• 海外及新业务增长显著：内镜业务同比增长11.17%，微创外科同比增长超40%，IVUS同比增长超120%。海外业务收入达5.36亿元，同比增长14.29%，占比超50%。
• 盈利能力有望回升：公司推出新的股权激励计划，设定了2026-2029年剔除股份支付费用后的净利润目标，显示对未来发展的信心。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.06/4.08/5.21亿元，对应EPS分别为0.72/0.96/1.23元，PE分别为27.64/20.73/16.23倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026年H1为10.53亿元，同比增长9.24%；Q2单季度为5.73亿元，同比增长7.18%。
• 净利润：2026年H1归母净利润为1378万元，同比下降70.71%；扣非归母净利润为249万元，同比下降93.77%。
• 毛利率：60.88%（同比下降1.2pct）。
• 净利率：1.31%（同比下降3.57pct）。
• 费用率：销售费用率27%，管理费用率6%，研发费用率21%，财务费用率0%（2026E）。

业务增长亮点

• 内镜业务：销售收入4.31亿元，同比增长11.17%。
• 微创外科：同比增长超40%。
• IVUS：同比增长超120%。
• 海外业务：销售收入5.36亿元，同比增长14.29%，占比超50%。
• 国内业务：销售收入5.17亿元，同比增长4.45%，增速放缓主要受医疗设备招投标影响。

投资预测

财务指标预测

风险提示

• 产品降价超预期
• 产品销售不及预期
• 汇率波动

结论

开立医疗在2026年上半年收入增长稳健，但受汇兑损失及新产品线投入影响，利润端承压。公司海外业务和新业务增长迅速，尤其是内镜、微创外科和IVUS业务表现亮眼。尽管当前盈利能力有所下降，但股权激励计划增强了市场信心，未来盈利有望回升。基于良好的业务增长预期和合理的估值，公司维持“买入”评级。