20130817-光大证券-零部件公司掀并购浪潮_继续推荐乘用车板块_15页_1mb

汽车和汽车零部件行业总结

核心内容

上周，汽车整车板块下跌0.78%，汽车零部件板块上涨0.84%，整体表现跑输或跑赢沪深300指数。乘用车板块表现最差，下跌1.15%，而商用载客车板块小幅上涨0.27%。行业整体呈现分化趋势，零部件公司并购活动频繁，行业关注度较高。

主要观点

1. 零部件公司并购浪潮
   零部件公司通过并购来扩大业务规模，提升技术实力和产品线，增强竞争力。华域汽车以57亿元收购延峰伟世通50%的股权，标志着其在自主发展和国际化方面的战略推进。

2. 并购思路与影响
   并购主要分为两种类型：一是获取新技术，二是拓宽产品线。国内零部件公司普遍产品线较短，而国外公司则具备较完整的产品线，因此并购是提升竞争力的重要手段。此次收购将为华域汽车带来新的增长点，并可能推动其估值提升。

3. 反垄断政策影响
   汽车行业面临反垄断调查，核心在于《汽车品牌销售管理办法》中的总经销商制度，导致车企对价格的控制力增强，经销商话语权上升。若政策调整，可能引发销售和售后市场格局的变化。

4. 估值修复预期
   报告认为乘用车板块将延续估值修复行情，重点推荐悦达投资、上汽集团和华域汽车。华域汽车的估值有望恢复至8~10倍PE，主要因其自主知识产权的提升和业务扩展。

关键信息

• 华域汽车收购延峰伟世通
  华域汽车以57.47亿元收购延峰伟世通50%股权，交易价格为1.8倍PB和6.6倍PE。该交易将显著提升华域汽车的估值，并有助于其在汽车电子领域进一步发展。

• 银轮股份业绩增长
  银轮股份2013年中报显示，上半年净利润同比增长14.6%，主要得益于毛利率提升。公司预计1~9月净利润增长60%~80%，并正在拓展EGR和余热回收等新产品线。

• 行业动态

  • 汽车销售价格小幅下滑，7月份全国汽车市场价格走低。
  • 辽宁省计划全面使用LNG公交车，推动新能源汽车发展。
  • 博世计划2014年进入中国汽车涡轮增压器市场，体现行业对节能环保的关注。
  • 特斯拉中国上市延期，同名商标问题影响其市场拓展。
  • 长安福特计划更换变速器，推动技术升级。
  • 通用汽车考虑逐步撤出韩国市场，因劳工成本上升和工会压力。

上周重要公告

• 华域汽车：宣布收购延峰伟世通50%股权，同时发行不超过60亿元的债券。
• 星宇股份：因筹划重大资产收购停牌，显示零部件行业并购趋势。
• 银轮股份：上半年净利润增长14.6%，毛利率显著提升。
• 长城汽车：筹建汽车金融公司获批，推动金融服务布局。
• 金杯汽车：上半年净利润增长95.9%，表现亮眼。

上周重点新闻

• 反垄断调查：发改委将对汽车行业进行调查，重点在于车企对经销商的最低零售价规定。
• 7月份车市表现：西欧车市反弹4%，经济复苏带动销量回升。
• LNG公交车推广：辽宁省计划全面采用LNG车辆，推动绿色出行。
• 零部件巨头投资：全球零部件企业加大在中国市场的投资，聚焦节能、环保、安全领域。
• 特斯拉商标问题：中国投资者注册特斯拉商标，导致其在中国市场上市受阻。

本周荐股

• 悦达投资：预计2014年EPS为2.01元，PE为5.0倍，投资评级为“买入”。
• 上汽集团：预计2014年EPS为2.21元，PE为6.1倍，投资评级为“买入”。
• 华域汽车：预计2014年EPS为1.95元，PE为4.7倍，投资评级为“买入”。

行业及公司评级

• 买入：预计未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上，推荐悦达投资、上汽集团、华域汽车。
• 增持：预计收益率在5%~15%之间，推荐银轮股份、长城汽车、均胜电子等。
• 中性：收益率与市场基准指数相近，部分公司如中国汽研、宇通客车等。
• 减持/卖出：收益率落后于市场基准指数，不推荐。

总结

整体来看，汽车零部件行业通过并购持续增强竞争力，华域汽车的收购事件成为行业标杆。同时，反垄断调查可能对汽车销售渠道产生深远影响，促使车企调整策略。乘用车板块估值修复预期增强，值得关注。行业整体呈现技术升级和市场拓展并行的趋势，未来发展前景良好。