20220615-首创证券-瀚蓝环境-600323.SH-公司简评报告_垃圾收费制度不断完善_公司估值有望进一步提升_4页_690kb
报告摘要
垃圾收费制度不断完善，公司估值有望进一步提升
核心内容
瀚蓝环境（600323）是一家在垃圾处理和环保领域具有重要地位的公司，其业务模式和盈利能力随着国家政策的推进而不断优化。随着全国生活垃圾收费制度的逐步完善，公司作为垃圾焚烧行业的头部企业，预计将受益于行业商业模式的改善，从而提升其估值水平。
主要观点
-
政策推动：国家发改委价格司召开全国生活垃圾收费视频工作会议，明确未来将分类分步推进垃圾收费改革，深化分类计价和计量收费，理顺“谁生产、谁付费”的模式，为行业提供更清晰的收费机制。
-
商业模式优化：垃圾焚烧发电企业的收入来源包括垃圾处理费和上网电费。随着国家补贴逐步退坡，垃圾处理费将成为收入的重要补充，有助于改善行业盈利模式，增强企业的现金流稳定性。
-
公司增长潜力：瀚蓝环境在过去30年中持续稳健发展，其固废产业链日趋完善。2021年公司垃圾焚烧发电产能达到2.56万吨/天，运营效率显著提升。预计在“十四五”期间，公司将继续扩大产能，提升运营效率，推动收入和利润稳步增长。
-
估值提升空间：公司当前市盈率（PE）为15.54倍，市净率（PB）为1.67倍。根据盈利预测，公司2022-2024年归母净利润分别为13.5/15.7/18.3亿元，PE分别为12.5/10.7/9.2倍，显示出估值仍有较大提升空间。
关键信息
公司基本数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 最新收盘价（元） | 20.59 |
| 一年内最高/最低价（元） | 29.10/16.68 |
| 市盈率（当前） | 15.54 |
| 市净率（当前） | 1.67 |
| 总股本（亿股） | 8.15 |
| 总市值（亿元） | 167.88 |
盈利预测（亿元）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营收 | 117.8 | 124.1 | 132.8 | 143.7 |
| 净利润 | 11.6 | 13.5 | 15.7 | 18.3 |
| EPS（元/股） | 1.43 | 1.65 | 1.93 | 2.24 |
| PE | 14.4 | 12.5 | 10.7 | 9.2 |
财务比率分析
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 23.0% | 23.8% | 25.8% | 26.6% |
| 净利率 | 9.9% | 10.8% | 11.8% | 12.7% |
| ROE | 11.7% | 12.0% | 12.7% | 13.3% |
| ROIC | 7.2% | 7.3% | 7.7% | 8.0% |
| 资产负债率 | 64.0% | 63.3% | 62.6% | 61.6% |
| 净负债比率 | 34.5% | 35.9% | 36.7% | 36.6% |
| 流动比率 | 0.64 | 0.96 | 1.21 | 1.46 |
| 速动比率 | 0.60 | 0.92 | 1.18 | 1.43 |
| 总资产周转率 | 0.40 | 0.38 | 0.38 | 0.38 |
| 应收账款周转率 | 8.54 | 7.02 | 7.12 | 7.15 |
| 应付账款周转率 | 3.09 | 2.94 | 2.94 | 2.98 |
风险提示
- 项目扩展低于预期
- 上网电价大幅下降
投资评级
- 评级：买入
- 理由：垃圾收费制度的完善将推动公司商业模式优化，增强盈利能力，提升估值空间。
总结
瀚蓝环境作为垃圾焚烧行业的龙头企业，受益于国家政策支持和行业发展趋势，未来有望实现收入和利润的持续增长。随着垃圾收费制度的进一步完善，公司估值提升空间较大，盈利预测显示其EPS和PE均呈上升趋势，投资前景乐观。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
