消费品行业乡村基新股报告：极致性价比的中式快餐龙头，双品牌齐头并进-20220309-招商证券-24页_1mb

乡村基新股报告总结

核心内容

乡村基是中国中式快餐行业的领军企业，以“好吃不贵”的理念为核心，主打高性价比的中式快餐，重点布局高线城市的商务与办公区域。公司通过双品牌战略（乡村基与大米先生）推动业务增长，实现了门店网络的高速扩张，从2020年的969家门店增长至2021年Q3的1145家直营门店，并预计2023年底将突破1600家门店。公司凭借高标准化的运营模式和高效的供应链体系，持续提升盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 双品牌驱动增长：乡村基和大米先生两大品牌分别定位川式快餐与“上班族食堂”，共同推动公司营收增长。2021年Q1-Q3，乡村基实现餐厅经营收入22.6亿元（+64.5%），大米先生实现收入15.7亿元（+101.8%），其中大米先生收入占比显著提升，达到45.9%。
• 行业前景广阔：中式快餐市场规模持续扩大，2019年达7557亿元，预计2025年将突破12685亿元。行业呈现大市场、多品类、强竞争的格局，但集中度较低，CR5仅为2.8%，远低于西式快餐等赛道。
• 高标准化与强供应链：公司通过标准化的烹饪流程、人才培养机制和会员体系提升运营效率。同时，与主要供应商建立长期合作关系，优化原材料成本，增强议价能力，推动毛利率增长。
• 财务表现稳健：2021年Q1-Q3公司实现营业收入34.2亿元（+56.9%），净利润1.6亿元，净利率为4.8%，优于疫情前水平。经营性现金流增长迅速，2021年Q1-Q3为5.7亿元（+35.7%）。
• 投资建议：公司作为中式快餐行业龙头，具备增长潜力，建议投资者积极关注。

关键信息

门店扩张情况

• 2020年门店数：969家
• 2021年Q3门店数：1145家（乡村基602家，大米先生543家）
• 2023年预计门店数：超1600家
• 重点布局区域：重庆、四川等西南地区为主，逐步向华东、华南等区域扩张

财务表现

• 2019年营收：32.6亿元
• 2020年营收：31.6亿元
• 2021年Q1-Q3营收：34.2亿元（+56.9%）
• 2021年Q1-Q3净利润：1.6亿元
• 净利率：4.8%（优于疫情前）

品牌定位与消费场景

• 乡村基：主打川式快餐，定位全年龄段消费者，主要布局商圈与住宅区，平均客单价20.4元
• 大米先生：定位“上班族食堂”，主打现制现炒，覆盖办公区与商圈，平均客单价21.5元
• 消费渠道：堂食、外卖、外带，其中外卖占比接近到店堂食，疫情后翻台率恢复至疫情前水平

供应链与成本控制

• 主要供应商：与益海嘉里等长期合作，2021年Q1-Q3前五大供应商采购额占比为26.3%
• 成本结构：员工成本占比22.3%，原材料与人力成本相较疫情前略有下降，外卖服务费占比上升
• 毛利率：2021年Q1-Q3毛利率为57.6%，较疫情前有所增长

风险提示

• 宏观经济波动：消费环境低迷可能导致收入下降
• 疫情反复：可能影响线下客流
• 食品安全：门店管理不当可能带来风险
• 原材料涨价：影响利润率
• 行业竞争：同行业品牌模仿及竞争加剧
• 拓店不及预期：可能影响增长速度

投资建议

乡村基作为中式快餐行业的领军者，凭借高性价比、高标准化和强供应链体系，实现了门店网络的快速扩张和盈利能力的提升。建议投资者积极关注其未来发展潜力。

分析师信息

• 丁浙川：招商证券分析师，金融学硕士，曾任职于华泰证券
• 李秀敏：招商证券分析师，金融学学士/硕士，专注本地生活、餐饮等领域

行业与公司评级

• 公司短期评级：推荐（股价涨幅超基准指数5-20%）
• 公司长期评级：A（长期竞争力高于行业）
• 行业短期评级：推荐（行业基本面向好）
• 行业长期评级：推荐（行业长期发展良好）

总结

乡村基通过双品牌战略和高标准化运营，成功在中式快餐市场占据领先地位，具备良好的增长潜力。公司未来将继续扩展门店网络，提升运营效率和盈利能力，建议投资者关注其发展动态。同时，公司也面临一定的行业风险，包括疫情反复、竞争加剧和原材料成本波动等，需谨慎评估。