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锅圈（02517）2025年业绩点评总结

核心内容概览

锅圈在2025年实现了显著的业绩增长，收入达到78.10亿元，同比增长21%。同时，公司盈利能力稳步提升，归母净利润为4.33亿元，核心经营净利润为4.6亿元，核心经营净利率为5.9%。公司正从规模扩张转向精细化运营，进一步释放利润弹性。

主要观点与关键信息

收入与利润增长

• 总收入：2025年实现收入78.10亿元，同比增长21%。
• 归母净利润：2025年归母净利润为4.33亿元，同比增长88%。
• 核心经营净利润：2025年核心经营净利润为4.6亿元，同比增长36%。
• 核心经营净利率：2025年核心经营净利率为5.9%，同比提升1.1个百分点。

业绩增长驱动因素

• 门店扩张与产品创新：门店数量增长及产品推陈出新，带动加盟商销售收入同比增长14.2%，达62.2亿元。
• 非加盟渠道增长：其他销售渠道收入同比增长63.4%，达14.17亿元，占总营收比重提升至18.2%。
• ToB业务拓展：7家自有工厂产能释放，带动企业客户销售增长，为公司提供新的增长点。

费用与毛利率

• 毛利率：2025年毛利率为21.6%，同比小幅下滑0.3个百分点，主要受其他渠道毛利率较低影响。
• 费用率优化：2025年销售及分销费用率为9.1%，同比改善1.2个百分点；行政开支费用率为5.9%，同比改善1.1个百分点。
• 利润弹性释放：得益于产品结构优化与组织效率提升，核心经营净利率稳步提升。

股东回报与财务预测

• 股东回报：2025年公司通过合并股息与股份回购，实现股东回报总额约5.7亿元，股息率约6%。
• 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为95亿元、114亿元、137亿元，归母净利润分别为5.90亿元、7.39亿元、9.24亿元。
• 估值变化：P/E（市盈率）预计从2025年的20下降至2028年的12，反映公司盈利能力和市场预期的提升。

财务状况与运营效率

• 资产负债表：2025年总资产为5,238亿元，预计到2028年将增长至8,812亿元。负债合计从2,059亿元增长至3,398亿元，但资产负债率持续下降，从39.31%降至38.56%。
• 股东权益：归属母公司股东权益从3,037亿元增长至5,272亿元，显示公司资本结构的优化。
• 现金流：预计2026-2028年经营活动现金流分别为719亿元、888亿元、1,100亿元，公司现金流状况良好。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“增持”评级，基于公司盈利能力和市场前景的持续改善。
• 风险提示：包括消费修复不及预期、食品安全风险及行业竞争加剧等。

结构优化与业务拓展

• 业务结构优化：非加盟渠道收入占比提升，增强公司收入结构的多元化。
• 供应链能力提升：自有工厂产能释放，提升供应链效率，为ToB业务拓展奠定基础。
• 数字化运营：通过线上线下销售方式结合，提升门店运营效率和会员粘性。

总结

锅圈在2025年实现了收入与利润的双重增长，核心经营净利率稳步提升，展现出强劲的盈利能力。公司通过门店扩张、产品创新与渠道多元化，有效释放了利润弹性。未来三年，公司预计将继续保持稳定增长，盈利能力和运营效率持续优化，有望进一步巩固其在家庭餐食市场的领先地位。