20250305-东吴证券-宏观深度报告_2025积极财政的发力点与制约点_11页_555kb

2025年积极财政政策分析总结

2025年积极财政的发力点与制约点，探讨了财政支出、赤字率和城投风险影响。

一、广义赤字率提高与财政支出增长
2025年，预计国内广义赤字率达98%，创近十年历史最高，财政支出同比增长95%，可能超过历史最高水平，以支持经济发展。

二、城投领域防风险诉求制约
城投债务风险化解限制了“加杠杆”节奏，财政城投支出同比增速可能不足6%，主要因用于债务化解和土地收储的资金削弱了实物工作量贡献。

三、实物财政城投支出增长
考虑防风险因素，实物财政城投支出预计同比增长54%，但可能进一步受政府拖欠账款化解影响，若地方债被用于化债，增速或被压缩。

四、主要风险提示
（1）假设与实际不符可能导致测算偏差；
（2）债务数据统计可能不完整；
（3）拖欠账款化解进度不确定，影响财政资金使用。

本总结基于报告数据，仅供参考。