20221225-申港证券-汽车行业研究周报_解禁利好助力皮卡市场扩容_16页_1mb

皮卡市场及汽车行业周报总结

核心内容概述

2022年1-11月，皮卡销量为47.5万辆，同比下滑3.9%。尽管商用车市场整体下滑严重，皮卡市场表现相对坚挺，其在商用车中的占比持续上升。目前皮卡市场保持“一超多强”的格局，其中长城汽车占据36.8%的市场份额，上汽大通、江铃汽车、江淮汽车、郑州日产等也具备较强市场地位。

政策层面，自2016年皮卡解禁试点以来，2022年国家首次将皮卡进城解禁问题提升至国务院层面，明确“推动取消皮卡车进城限制”，全国各地掀起皮卡解禁热潮。皮卡全面解禁已成为趋势。

在产品方面，随着排放标准更新和消费者需求变化，国产皮卡正朝着乘用化方向发展，科技水平、配置及质量均有显著提升。同时，新能源皮卡成为新的增长点，吉利RADAR推出的雷达RD6是首款纯电平台皮卡，比亚迪计划2023年推出混动和纯电动皮卡车型。

主要观点

• 市场表现：2022年1-11月皮卡销量略降，但表现优于商用车整体下滑趋势，占比上升。
• 政策利好：皮卡解禁政策从部委上升至国务院层面，推动全面解禁。
• 产品升级：乘用化皮卡和新能源皮卡成为市场主流，多家企业推出相关车型。
• 投资建议：建议关注低估值整车和零部件龙头，以及新能源、智能化、国产替代等优质赛道。

关键信息

• 政策支持：2022年10月26日，国务院明确“推动取消皮卡车进城限制”，标志着皮卡解禁进程加速。
• 市场格局：长城汽车占据皮卡市场36.8%的份额，上汽大通、江铃汽车、江淮汽车、郑州日产等企业紧随其后。
• 产品趋势：乘用化和新能源是当前皮卡发展的两大方向，代表车型包括长城炮、长安览拓者、雷达RD6、比亚迪即将推出的皮卡车型。
• 行业数据：
  • 2022年1-11月汽车产销分别完成2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别增长6.1%和3.3%。
  • 新能源汽车产销再创新高，11月新能源车渗透率33.8%，1-11月渗透率25%。
  • 汽车出口量11月达32.9万辆，同比增长64.8%，全年出口有望超过300万辆。
• 市场表现：截至12月23日，汽车板块下跌5.2%，沪深300指数下跌3.2%，汽车板块表现不佳。
• 投资组合：本周重点关注组合包括比亚迪（20%）、德赛西威（20%）、三花智控（20%）、华域汽车（20%）、拓普集团（20%）。

风险提示

• 汽车销量不及预期；
• 汽车产业刺激政策落地不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 芯片等关键原材料短缺及成本上升；
• 疫情控制不及预期。

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 公司评级：买入、增持、中性、减持

行业数据概览

市场动态

• 行业要闻：乘联会预计12月狭义乘用车零售销量220万辆，新能源零售销量70万辆，渗透率31.8%。
• 重点新车：
  • 广汽本田皓影（紧凑型SUV，燃油，16.98-25.28万元，2022/12/23上市）
  • 蔚来EC7（中大型SUV，纯电，48.8-57.8万元，2022/12/24上市）
  • 蔚来ES8（中大型SUV，纯电，52.8-63.8万元，2022/12/24上市）

估值情况

• PE-TTM：申万汽车行业整体PE-TTM为30.76倍，10年历史分位88.28%。
• PB：申万汽车行业整体PB为2.09倍，10年历史分位43.95%。
• 子板块表现：
  • 乘用车PE-TTM 30.23倍，PB 2.5倍；
  • 商用车PE-TTM 133.62倍，PB 1.72倍；
  • 汽车零部件PE-TTM 28.79倍，PB 2.04倍；
  • 汽车服务PE-TTM 31.62倍，PB 1.08倍；
  • 摩托车及其他PE-TTM 27.24倍，PB 2.46倍。

总结

皮卡市场在政策利好与产品升级的双重推动下，正逐步实现市场扩容。解禁政策的推进为皮卡进城提供了政策保障，而乘用化与新能源趋势则增强了皮卡的市场吸引力。尽管目前皮卡仍面临年检、报废、高速通行等政策限制，但随着政策逐步改善，未来消费潜力巨大，销量有望爆发。汽车行业整体表现疲软，但新能源和智能化赛道表现突出，值得重点关注。