【中国银河】电子行业深度报告-AI引领上半年行情-继续围绕算力产业、国产替代、复苏主线布局_49页_3mb
报告摘要
电子行业深度报告总结
核心观点
当前申万电子指数TTM市盈率为44.76，处于过去十年的46%分位数，估值基本处于合理水平。从盈利情况来看，上市公司二季度业绩相比一季度有小幅改善，下游需求端如面板、LED、驱动芯片已有回暖迹象，存储器止跌企稳，模拟及数字类芯片库存调整接近尾声。随着去库加速和供给端改善，AI、服务器、MR等新品带来的新需求有望推动行业边际性改善。因此，推荐关注算力产业、国产替代和消费复苏三大主线进行持续布局。
主要观点
1. 算力产业：AI迎来“iPhone”时刻
AI产业正迎来新一轮变革，预计到2030年全球AI产业规模将达到1500亿美元，未来8年复合增速约为40%。算力、模型和数据是AI发展的三大要素，其中算力是核心驱动力。英伟达在GTC2023上推出H100 NVL服务器，相比A100 DGX提供10倍的计算速度，显存高达188GB，带宽达3.9TB/s。随着数据量的指数级增长，算力需求呈万倍级增长，HBM和Chiplet技术实现降本增效，成为未来算力提升的关键。
- 算力需求增长：从1956年到2020年，计算机算力FLOPS增加了一万亿倍。
- 存算一体化趋势：通过将计算与存储结合，解决数据流通瓶颈，提升AI芯片能效。
- 国内厂商进展：寒武纪、海光信息、龙芯中科等企业正积极布局国产算力芯片，性能逐步提升，有望成为A100的替代产品。
2. 国产替代：自主可控必经之路
半导体设备是产业链最上游，支撑着下游数十万亿美元的应用市场。目前全球半导体设备市场主要由美日荷厂商主导，国产化率仍较低。随着国内厂商在14nm以下先进制程设备上的突破，国产替代空间广阔。
- 设备市场现状：2022年全球半导体设备销售区域中，中台韩占比达71.15%。
- 国产替代潜力：部分国内厂商在14nm以下先进制程设备上实现突破，未来国产化率有望提升。
3. 消费复苏：静待周期底部反转
半导体行业周期通常需要4-5年，自2001年以来年复合增长率保持在20%左右。当前全球半导体销售额已达727亿美元，预计2023年下半年将出现复苏信号。消费电子领域如手机、平板、PC、可穿戴设备等均有复苏潜力，尤其是存储芯片价格有望企稳回升。
- 消费电子复苏：手机市场出货量有望在23H2复苏，其他消费市场如安防、教育等也有底部反转机遇。
- 存储芯片复苏：DDR4合约价、台股DRAM原厂数据表明行业已到达上一轮周期底部，价格有望在23H2企稳回升。
关键信息
估值与盈利
- 申万电子指数TTM市盈率处于合理水平，部分子行业如半导体材料、数字芯片设计等业绩有所改善。
- AI行情带动相关公司业绩预期提升，如寒武纪、景嘉微、海光信息等。
重点推荐公司
算力产业链
- 寒武纪（688256.SH）
- 景嘉微（300474.SZ）
- 海光信息（688041.SH）
- 通富微电（002156.SZ）
- 深科技（000021.SZ）
- 沪电股份（002463.SZ）
- 胜宏科技（300476.SZ）
国产半导体设备材料
消费复苏产业链
- 瑞芯微（603893.SH）
- 全志科技（300458.SZ）
- 晶晨股份（688099.SH）
- 富瀚微（300613.SZ）
- 中科蓝讯（688332.SH）
- 兆易创新（603986.SH）
- 江波龙（301308.SZ）
- 北京君正（300223.SZ）
- 聚辰股份（688123.SH）
- 澜起科技（688008.SH）
- 美芯晟（688458.SH）
- 唯捷创芯（688153.SH）
投资建议
- 算力产业：关注AI算力需求增长，推荐寒武纪、海光信息等公司。
- 国产替代：看好半导体设备国产化趋势，推荐拓荆科技、北方华创等。
- 消费复苏：关注手机、平板、PC等市场复苏，推荐瑞芯微、兆易创新等。
风险提示
- 行业需求不及预期
- 应用落地不及预期
- 政策风险
- 下游技术迭代不及预期
行业趋势
- 算力需求：AI技术推动算力需求呈指数级增长，HBM和Chiplet技术成为关键。
- 先进封装：2.5D/3D封装技术提升芯片性能，降低功耗，是突破摩尔定律的重要方向。
- 消费电子：周期底部反转明确，存储芯片价格有望回升，消费电子需求逐步恢复。
总结
当前电子行业整体估值合理，随着AI、国产替代和消费复苏三大主线的推动，行业有望迎来新的增长点。算力产业作为AI发展的核心驱动力，正在经历技术突破和市场扩张；国产替代趋势明显，半导体设备材料国产化率逐步提升；消费电子市场在经历周期调整后，有望迎来复苏。投资者可重点关注算力芯片、先进封装、消费电子等领域的龙头企业。
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