20260204-弘业期货-锌月报_累库预期加剧_锌弱势延续_13页_744kb

锌市场分析总结

核心内容

2026年2月4日发布的报告指出，锌市场面临供需双弱的局面，但下游需求阶段性走弱更为明显。春节假期期间，下游企业基本停产，锌锭社会库存面临显著累积压力，锌价继续承压。节后需重点关注下游复工进度，若复工延迟，累库周期可能延长。

主要观点

1. 锌价走势

• 1月份国内外锌价重心继续上移，主要受宏观及市场多头情绪推动。
• 月末市场多头情绪消退，下游畏高情绪加重，沪锌高位拐头向下。
• 2月份锌价预计继续承压，主要因下游企业停产及需求疲软。

2. 全球锌矿供应紧张

• 2025年11月全球锌精矿产量同比增长 $2.39%$，海外产区贡献主要增量。
• 2026年海外锌精矿产量预计仅增长10万吨左右，因主要矿山减产。
• 海外供应扰动频繁，如澳大利亚、伊朗、玻利维亚等地矿山受运输、政治及社区抗议影响，产量受限。

3. 锌矿加工费低位

• 国内外锌矿加工费持续低位，国内矿加工费维持在1400元/吨左右，进口矿加工费为31.5美元/千吨。
• 1月进口锌精矿经济性改善，但整体供应仍偏紧，加工费低位未有明显改善。

4. 全球锌供需过剩量缩窄

• 2025年11月全球精炼锌供需小幅短缺0.77万吨，1-11月累计过剩9.8万吨，但自8月后过剩量逐渐缩窄。
• 中国11月精炼锌产量同比增长 $9.81%$，海外产量增长 $0.75%$，全球供需趋于平衡。

5. 国内锌供应边际收缩

• 1月国内精炼锌产量同比增长 $7.35%$，但因冶炼厂利润压缩和原料库存压力，实际供应仍偏弱。
• 2月春节假期，国内冶炼企业减产或检修，预计产量环比下降 $8.78%$ 至51.14万吨。
• 北方地区受环保限产影响，矿山开工率下降，进一步制约供应。

6. 下游需求疲弱态势加剧

• 镀锌、氧化锌、锌合金行业开工率普遍走低，需求疲软。
• 房地产与基建投资增速回落，对锌需求形成拖累。
• 汽车行业增速放缓，新能源汽车轻量化需求限制锌消费增速，但新能源领域推动锌需求结构优化，或成新增长点。

7. 国内库存外同步增加

• 1月国内锌去库存化止步，库存震荡。
• 2月社会库存预计增加至13-14万吨，对锌价形成下行压力。
• LME库存月度增加0.5万吨至11.1万吨，海外供应受限，增产空间有限。

关键信息

• 宏观面：美联储政策不确定性加剧市场波动，降息预期弱化，美元指数反弹压制锌价。
• 供应端：全球锌矿供应紧张，国内锌精矿供应短缺，冶炼厂利润压缩，供应端边际收缩。
• 需求端：传统行业需求疲软，汽车及新能源领域对锌需求拉动减弱，但新能源技术推动锌需求结构优化。
• 库存情况：春节假期导致国内锌锭社会库存显著累积，海外库存亦同步增加，锌价承压。
• 未来展望：节后需关注下游复工进度，若复工延迟，累库周期可能延长；新能源领域或成锌需求增长点。

总结

锌市场整体呈现供需双弱格局，但下游需求阶段性走弱更为明显。春节假期对锌需求造成显著冲击，库存累积压力加大，锌价继续承压。未来需关注节后下游复工情况，同时关注新能源领域对锌需求的结构性优化潜力。短期内锌价或维持弱势，但中长期随着新能源技术的发展，锌需求可能有所改善。