20220421-国信证券-妙可蓝多-600882.SH-一季度经营稳健_盈利能力持续提升_6页_551kb

妙可蓝多 (600882.SH) 总结

核心内容

妙可蓝多作为高增长奶酪市场龙头，2022年第一季度实现稳健增长，营收和净利润均显著提升。公司凭借产品结构优化、费用控制以及渠道拓展，持续巩固行业领先地位。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022Q1公司实现营收12.86亿元，同比增长35.24%；归母净利润7352万元，同比增长129.55%。
• 奶酪业务增长显著：在疫情影响下，奶酪业务实现50%的高速增长，其中Q4高毛利奶酪业务同比增长49.59%，占比提升至81.18%。
• 盈利能力提升：2022Q1公司毛利率为38.82%，同比提升0.14个百分点，净利率为6.31%，同比提升2.07个百分点。
• 产品结构升级：公司推出线上款常温奶酪棒（干酪含量55%、纯牛乳含量20%、0蔗糖添加）和金装升级奶酪片，计划推出高端奶酪片等新产品，满足家庭端消费需求。
• 渠道快速扩张：截至2022Q1末，公司拥有经销商5690个，覆盖约60万个零售终端，渠道拓展助力业绩增长。
• 投资建议：公司作为奶酪行业龙头，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为65/85/108亿元，同比增速分别为44%/32%/27%；归母净利润分别为4.5/7.8/11.3亿元，同比增速分别为190%/73%/45%。

关键信息

• 费用控制有效：2022Q1销售费率、管理费率和研发费率分别同比下降1.18pct、0.11pct和0.48pct，费用投放更加合理。
• 市场环境影响：尽管受到疫情影响，物流不畅和终端客流减少，但公司仍保持增长，主要得益于高毛利产品占比提升和家庭端需求增加。
• 财务指标：公司2022年PE为39.2倍，2023年PE为22.6倍，2024年PE为15.6倍，估值逐步下降。
• 估值对比：与可比公司蒙牛乳业、伊利股份相比，妙可蓝多估值更具吸引力，且盈利增长预期更为乐观。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 经营管理风险

投资评级

• 股票投资评级：买入
• 行业投资评级：超配

财务数据概览

财务预测与估值

投资建议

妙可蓝多作为高增长奶酪市场龙头，受益于行业快速发展，同时通过产品升级和渠道拓展，进一步提升盈利能力。公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。

其他信息

• 公司地址：深圳、上海、北京
• 分析师：陈青青、胡瑞阳
• 联系方式：0755-22940855/0755-819830755-81982908
• 免责声明：本报告基于公开资料，不保证数据完整性与准确性，仅供参考，不构成投资建议。