20150912-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_煤价微跌寻底_预计后市弱稳运行_16页_1023kb

报告摘要

煤炭产业链周报总结（2015年09月12日）

核心内容

本报告主要分析了2015年9月12日煤炭产业链的市场表现、煤价走势及投资策略，整体判断为“推荐（维持）”，认为煤炭行业短期内将保持弱稳运行态势，长期可择机超配。

主要观点

煤价走势：本周环渤海动力煤价格指数微跌7元/吨至402元/吨，动力煤期货TC1601上涨5.8元/吨或1.6%。尽管煤价微跌，但整体市场仍维持弱稳态势。
钢焦价格：钢焦价格止跌企稳，钢材库存下降，焦煤库存也出现环比减少，显示下游需求有所改善。
市场表现：中信煤炭一级指数本周上涨2.08%，跑赢沪深300指数2.63个百分点，表明煤炭板块表现优于大盘。
投资策略：煤炭板块估值较低，当前PB仅为1.24倍，建议投资者可择机超配。重点推荐个股包括：
- 兼并重组概念股：中煤神华
- 企业转型概念股：山煤国际、安源煤业、煤气化
- 煤层气产业相关：盘江股份，盈利模式清晰，业绩可期，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：稳增长措施效果低于预期可能影响煤价反弹预期。

关键信息

一、动力煤价格与库存

价格：环渤海动力煤价格指数收于402元/吨，跌7元/吨；秦皇岛港山西优混Q5500价格为385元/吨，跌1元/吨；广州港山西优混Q5500价格为450元/吨，持平。
库存：
- 秦皇岛港煤炭库存为631万吨，环比减少25万吨（4%）；
- 广州港库存为260万吨，环比增加21万吨（9%）；
- 六大发电集团库存1381万吨，环比增加2.6%，日耗54万吨，环比下降5.6%。

二、冶金煤产业链

价格链条：
- 螺纹钢1601价格为1946元/吨，跌9元/吨或0.5%；
- 焦炭1601价格为787.5元/吨，涨5.5元/吨或0.7%；
- 焦煤1601价格为583.5元/吨，涨10元/吨或1.7%。
产量链条：
- 全国焦炭产量同比减少6.5%，8月下旬重点钢厂粗钢日均产量环比减少4.4%。
库存链条：
- 主要城市钢铁库存减少24万吨（2.3%）；
- 天津港焦炭库存持平，样本钢厂及焦厂炼焦煤库存减少21万吨（2.5%）；
- 厂家喷吹煤库存环比下降5.3%。
损益链条：
- 螺纹钢吨钢损益为-161元/吨，环比减少26元/吨；
- 焦炭吨焦损益为-145元/吨，环比扩大8元/吨；
- 钢铁亏损缩小，尿素亏损扩大。

三、国际煤价与运费

国际煤价：澳大利亚纽卡斯尔港、南非理查德港、欧洲ARA三港动力煤分别报57.3美元/吨、52.1美元/吨、53.4美元/吨，均下跌3.5%-4.5%。
运费：
- BDI指数收于818点，跌57点或6.5%；
- 秦皇岛至广州运费指数CBCFI为22.1元/吨，跌0.6元/吨或2.6%；
- 秦皇岛至上海运费指数CBCFI为17.6元/吨，跌0.2元/吨或1.1%。

四、估值分析

煤炭板块估值：当前PB为1.24倍，估值较低，行业具备配置价值。
个股估值：
- 中国神华：PB为1.1倍，EPS为1.40元；
- 盘江股份：PB为2.1倍，EPS为0.47元；
- 山煤国际：PB为1.5倍，EPS为-1.06元；
- 大同煤业：PB为1.5倍，EPS为-0.82元。

五、投资建议

推荐：当前煤炭行业基本面弱稳，短期煤价寻底，但稳增长政策有望改善需求，拉动煤价反弹。
重点推荐个股：盘江股份（进军煤层气产业，盈利模式清晰，业绩可期），中煤神华（兼并重组概念），山煤国际、安源煤业、煤气化（转型概念股）。

图表与数据来源

图1：螺纹钢期货主力合约价格走势（资料来源：招商证券）
图2：焦炭、焦煤主力合约价格走势（资料来源：招商证券）
图3：上海钢材价格走势（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图4：二级冶金焦价格走势（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图5：京唐港国内焦煤价格走势（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图6：京唐港国际焦煤价格走势（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图7：山西坑口地焦煤价格走势（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图8：国际炼焦煤价格走势（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图9：国内喷吹煤价格走势（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图10：国际喷吹煤价格走势（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图11：全国焦炭月度产量（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图12：动力煤期货价格走势（资料来源：郑商所、招商证券）
图13：环渤海动力煤价格指数走势（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图14：秦皇岛煤价走势（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图15：广州港煤价走势（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图16：产地煤炭价格走势（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图17：国际动力煤价格走势（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图18：BDI指数走势（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图19：沿海煤炭海运费走势（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图20：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图21：广州港煤价-秦皇岛煤价价差（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图22：秦皇岛港煤炭库存（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图23：六大发电集团煤炭库存（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图24：秦皇岛港山西优混吨煤净利（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图25：大同地区动力煤吨煤净利（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图26：电力企业盈利状况（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
图27：水泥行业盈利状况（资料来源：中国煤炭资源网、招商证券）
表1：煤炭行业估值比较（资料来源：公司公告、招商证券）
图28：煤炭行业历史PE Band（资料来源：贝格数据、招商证券）
图29：煤炭行业历史PB Band（资料来源：贝格数据、招商证券）

参考报告

《三重叠加效应显著，冶金煤价上涨可期-煤炭产业链系列报告之四》2013/8/25
《煤价预期涨，业绩弹性大—煤炭产业链系列报告之五》2013/8/25
《转型下的长波调整-煤炭行业2014年度投资策略》2013/12/3
《陕西：开发陕北提升产量、三个转化推动用量增长-煤炭供给专题之一》2014/1/8
《内蒙：煤化工、输煤、输电三管齐下适应煤炭产量快增-煤炭供给专题之二》2014/1/22
《山西：整合矿和新建煤矿逐步投产推动产量高增长-煤炭供给专题之三》2014/2/10
《贵州：煤炭产量维持较高增速，省内消费维持高增长-煤炭供给专题之四》2014/2/11
《煤炭产能释放压力大-煤炭供给专题报告之五》2014/2/13
《煤炭调整三步曲：增量过剩—存量过剩—供不应求-煤炭供给专题之六》2014/2/17
《煤炭行业2014年一季报业绩前瞻-经营惨淡，加速寻底》2014/4/4
《煤炭行业需求专题报告-煤炭消费下降之谜》2014/4/8
《煤炭行业2014年二季度投资策略报告-近忧暂缓，远虑难消》2014/4/21
《去煤上气，发展非化石能源-能源结构专题报告之一》2014-05-23
《日本能源结构均衡化-能源结构调整专题报告之二》2014/6/2
《煤炭行业2014年中期投资策略-继续等待，关注去库进程》2014/6/12
《脱困政策改善行业，政策力度决定空间》2015/3/16
《安源煤业——煤炭低谷转型电商，互联网金融提升估值》2015/4/12
《煤炭价格短期触底，行业迎来反弹机会—2015年煤炭中期策略报告》2015/6/4

分析师承诺

招商证券煤炭研究小组成员包括卢平、沈菁、刘晓飞，均具有丰富的研究经验。
本报告基于合法取得的信息，不保证其准确性与完整性。
报告内容仅供参考，不构成投资建议。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上；
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%；
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%；
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平；
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致；
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。